PYPL PayPal Holdings Inc

Прошлый год во многом оказался для PayPal переломным — компания столкнулась с сильным падением маржи и прибыли под влиянием глобальных факторов, а также потеряла крупного партнера в лице eBay. Но к концу 2022 года ситуацию удалось стабилизировать, в 4Q PayPal отчиталась о росте EPS впервые за последние четыре квартала. Мы позитивно оцениваем перспективы PayPal на 2023 год. Сейчас акции торгуются со средним дисконтом 36% по отношению к аналогам по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, EV/S, P/S на следующие 12 месяцев, несмотря на достаточно консервативные прогнозы на 2023–2024 гг.

Мы присваиваем акциям PayPal рейтинг "Покупать" с целевой ценой $ 98 на следующие 12 месяцев. Потенциал составляет 32,8%.

PayPal — крупный игрок в сфере цифровых платежей. Компания известна своими цифровыми кошельками PayPal и Venmo, а также активно развивается в сегменте платежных решений для бизнеса.

В долгосрочной перспективе отрасль цифровых платежей имеет хорошие перспективы к росту. Statista оценивает глобальный объем транзакций цифровых платежей в 2022 году на уровне $ 8,5 трлн и прогнозирует его рост до $ 13,9 трлн к 2026 году.

В то же время текущая макроэкономическая обстановка не особо благоприятна для бизнеса PayPal. На протяжении всего 2022 года темпы роста объема транзакций и транзакционной выручки компании замедлялись под влиянием глобальных тенденций, а объем трансграничных транзакций и вовсе стагнировал весь год.

PayPal дает весьма консервативные прогнозы. Компания ожидает роста выручки в 1Q 2023 всего на 7,5% г/г, а по итогам полного 2023 года — не более 10% г/г. Менеджмент исходит из того, что бизнес будет расти на уровне или быстрее глобального рынка e-commerce.

PayPal начала раскрывать показатели своего сервиса BNPL. В 2022 году совокупный объем транзакций BNPL достиг $ 20,3 млрд (+160% г/г), а количество транзакций — 147 млн (+200% г/г). BNPL от PayPal в настоящий момент является самым популярным среди всех существующих сервисов покупки в рассрочку.

2022 год ознаменовался для PayPal разрывом длительного сотрудничества с eBay. Это событие имело краткосрочные негативные последствия для PayPal, но в дальнейшем компания сможет демонстрировать более высокие темпы роста.

PayPal реализует инициативы по снижению операционных затрат. В 2023 году компания планирует сэкономить $ 1,9 млрд, это позволит повысить операционную маржу на 125 б. п. В начале февраля компания объявила о сокращении около 2 тыс. сотрудников (7% штата).

Возврат капитала акционерам является приоритетом в распределении FCF. По состоянию на конец прошлого года доступный объем обратного выкупа составляет $ 15,9 млрд (19% капитализации). По предварительным оценкам менеджмента, в 2023 году обратный выкуп составит около $ 4 млрд при плановом уровне выплат 75% FCF.

В начале этого года СЕО PayPal Дэн Шульман заявил, что планирует выйти на пенсию по завершении 2023 года. В связи с этим совет директоров в ближайшее время будет плотно работать над поиском преемника, а сам Шульман обещает приложить все усилия, чтобы смена главы компании прошла незаметно и не имела негативных последствий.