LTHM Livent Corporation

О компании

Livent Corp. (LTHM) — вертикально интегрированный производитель лития, который используются в производстве аккумуляторных батарей, специальных полимеров, фармацевтических продуктов, аэрокосмических приборов, а также в приложениях для химического синтеза. Livent была основана в 1940 году, головной офис находится в Филадельфии, штат Пенсильвания.

В чем идея?

Редкоземельные металлы послужили основной для электронной промышленности и технологических достижений последних лет. Редкоземельные элементы, такие как лантан (La), церий (Ce), празеодим (Pr) и неодим (Nd), используются в производстве смартфонов, чипов компьютерной памяти и электронных книг. Эти компоненты необходимы для ветряных турбин и электромобильных батарей и, как следствие, важны для перехода к экологически чистой экономике. На фоне стремительного роста индустрии электромобилей и развития альтернативной энергетики акции компаний, производящих редкоземельные элементы, привлекают все больше внимания со стороны инвесторов. Мы выбрали для вас две компании, которые могут стать бенефициарами энергоперехода:

• Livent Corp. (LTHM)
• MP Materials Corp. (MP)

Почему нам нравится Livent Corp?

Литий является необходимым компонентом литий-ионных аккумуляторов, используемых в электромобилях и бытовой электронике. По данным McKinsey, в течение следующего десятилетия спрос на литий-ионные аккумуляторы может увеличиться на 30% до 4 000-4 500 гигаватт-часов.

Ожидаемый спрос на литий-ионные аккумуляторы

В 2015 году аккумуляторы обеспечивали лишь 30% совокупного спроса на литий; основная часть спроса приходилась на керамику, стекло, металлургические порошки, полимеры и другие виды промышленного применения. Ожидается, что к 2030 году на аккумуляторы будет приходиться 95% спроса на литий, а общие потребности в элементе будут расти на 25%-26% ежегодно и достигнут 3,3 млн-3,8 млн метрических тонн.

Структура спроса по конечным пользователям

В 2022 году глобальный спрос на электромобили, батареи и литий превзошел все ожидания. Руководство Livent полагает, что такая тенденция сохранится и в 2023 году, поскольку на рынке лития наблюдается растущий спрос на фоне устойчивого дефицита предложения. В Китае отмечен рекордно низкий уровень запасов.

Запасы лития в Китае

Хотя сегодня Livent является крупнейшим производителем лития в США, компания сосредоточена на активном расширении своих производственных мощностей. В конце 2022 года Livent завершила проект по расширению производства гидроксида лития в Бессемер-Сити, штат Северная Каролина. Ожидается, что производственные мощности карбоната лития в Аргентине увеличатся на 20 000 метрических тонн в 2023-2024 годах и еще на 30 000 метрических тонн к концу 2025 года. Общая мощность производства карбоната в Аргентине достигнет 70 000 метрических тонн.

Начато строительство дополнительных предприятий для производства гидроксида лития мощностью 15 000 метрических тонн в Китае. Рассматривается возможность открытия завода по переработке лития в Северной Америке или Европе. В долгосрочной перспективе компания планирует расширить мощности по производству гидроксида в нескольких регионах планеты, чтобы удовлетворить растущий спрос по всему миру.

Среди клиентов Livent такие большие имена, как Tesla и BMW. В июле 2022 года компания заключила многолетнее соглашение о поставках гидроксида лития для аккумуляторных батарей с General Motors, крупнейшим автопроизводителем в США.

Финансовые результаты

• Результаты Livent за 2022 год можно резюмировать следующим образом:
• Выручка компании составила $813,2 млн против $420,4 млн годом ранее.
• Чистая прибыль составила $273,5 млн против $0,6 млн в 2021 году.
• Чистая маржинальность увеличилась с 0,14% до 33,63%.
• Операционный денежный поток составил $454,7 млн против $26,4 млн годом ранее.
• Свободный денежный поток вырос с -$105,5 млн в 2021 до $117,8 млн.

Финансовые показатели Livent

У компании сильный баланс: общий долг составляет $242 млн, на денежные эквиваленты и краткосрочные инвестиции приходится $189 млн, а чистый долг равен $53 млн, что в 8,5 раз меньше годового операционного денежного потока.

Оценка

Livent торгуется с премией к среднеотраслевому уровню: EV/Sales — 5,42x, EV/EBITDA — 11,71x, P/Cash flow — 17,46x, P/E — 17,33x, Forward P/E — 11,79x. Однако большинство компаний выборки в меньшей степени сконцентрированы на на литии. Наиболее близким аналогом является Allkem, которая отличается менее стабильной историей операционной деятельности.

Сопоставимая оценка Livent

Минимальный ценовой таргет от инвестиционных банков, установленный China International Capital, составляет $25,7 за акцию. В свою очередь Loop Capital оценивает LTHM в $45 за акцию. Согласно консенсусу, справедливая рыночная стоимость акций составляет $33, что предполагает потенциал роста в 36%.

Ценовые таргеты инвестиционных банков

Ключевые риски

• Livent в значительной степени подвержена влиянию экономических циклов. В случае резкого замедления экономического роста, ускорения инфляции или возникновения иных макроэкономических встречных ветров, финансовые показатели компании могут оказаться под давлением.
• Livent находится на стадии активного инвестиционного цикла, из-за чего вынуждена делать значительные капитальные вложения. В течение ближайших нескольких лет свободный денежный поток компании будет находиться под давлением.