EIX Edison International

Недавняя просадка акций Edison International открывает перед инвесторами возможность относительно дешевой покупки акций одного из наиболее «зеленых» игроков коммунального сектора США. Расположение в Калифорнии делает холдинг бенефициаром агрессивных планов штата по декарбонизации, а также крайне благоприятного тарифного регулирования, что дополняется высокой относительно сектора дивидендной доходностью.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Edison International с целевой ценой $ 82 на 12 мес. Потенциал роста 20% без учета дивидендов.

Edison International — калифорнийский электроэнергетический холдинг. Главным филиалом компании является Southern California Edison, преимущественно занимающийся распределением и сбытом э/э на территории около 130 тыс. км2 в Южной Калифорнии. Компания обслуживает около 5 млн потребителей.

Акции EIX пользуются популярностью у инвесторов с "зеленым" фокусом. За счет реализуемых проектов по строительству зарядной инфраструктуры и энергохранилищ Edison International несколько лет сохраняет ESG-рейтинг "А" от Refinitiv и вместе с Avangrid возглавляет отраслевой список по показателю, опережая даже NextEra Energy.

Компания является одним из главных бенефициаров климатических инициатив "Акта о снижении инфляции", принятого в 2022 году. Требования "зеленых" стандартов Калифорнии с запасом выполняются, а агрессивные планы штата по декарбонизации дают EIX возможность для роста нетарифной выручки.

С экономической точки зрения Калифорния — один из наиболее преуспевающих штатов. Является лидером США по условиям ведения бизнеса, в течение многих лет оставаясь местом высокой концентрации технологических компаний: в частности, 25 компаний из списка Fortune 100 — потребители SCE.

Тарифы компании являются самыми доступными в Калифорнии. Edison International — бенефициар высокой тарифной нормы прибыли, свойственной штату (10,05% против национальной средней около 9,8%), но при этом тарифы SCE — самые низкие в штате. Это дает компании хороший фундамент для увеличения тарифной базы и нормы прибыли в тарифных заявках на следующие годы.

Компания выглядит на 20% дешевле аналогов по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2023–2024 гг.

Дивидендная доходность EIX — одна из наиболее высоких в отрасли. При среднем по сектору значении 3,5% доходность акций компании на горизонте NTM, по нашим оценкам, может составить 4,4%.

Ключевой для компании риск — пожароопасность Калифорнии. В 2017–2018 гг. компания понесла значительный ущерб от лесных пожаров, убытки по которому по-прежнему возмещаются. Подобные катаклизмы возникают на территории Калифорнии постоянно из-за особенностей климата, однако в последние годы Edison провела значительную работу по митигации данного риска. В частности, 45% сетей компании проведены под землей, остальные линии будут на 58% защищены огнеупорным покрытием к концу 2023 года, а в 2019 году был создан страховой фонд, сумма которого на настоящий момент составляет $ 2,1 млрд. По оценкам самой Edison, риск ущерба от лесных пожаров упал на 75–80% с 2018 года.