AMD Advanced Micro Devices Inc

AMD, как и NVIDIA, в текущий момент выглядит одним из главных бенефициаров тренда на масштабирование генеративного ИИ. Поглощение Xilinx дает AMD уникальное сочетание линеек CPU, GPU и ПЛИС, позволяющее рассчитывать на увеличение доли компании на рынке ЦОД в ближайшие годы. Помимо этого, AMD за счет своих гибридных процессоров сохраняет околомонопольное положение на рынке игровых консолей и может продолжить пользоваться «слабиной» Intel на рынке центральных процессоров.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям AMD с целевой ценой $ 139, что предполагает потенциал 20% от текущих уровней. 

Advanced Micro Devices - крупный американский фаблесс-производитель микросхем, специализирующийся на центральных и графических процессорах.

Покупка Xilinx выглядит крайне удачным вложением на фоне бума генеративного ИИ. Комбинация линеек CPU и GPU для дата-центров, а также лидирующих позиций Xilinx на рынке ПЛИС делают AMD одним из главных бенефициаров тренда на рост потребности в вычислительной мощности. Ближайшим важным шагом для AMD в этом направлении должен стать выпуск MI300X, GPU с архитектурой CDNA, заточенной под генеративный ИИ, который начнет поставляться ближе к концу 2023 года и станет наиболее серьезным конкурентом для H100 от NVIDIA.

Гибридные процессоры AMD — с отрывом самое популярное решение для игровых консолей. Предлагаемые AMD процессоры с видеоускорителями APU, сочетающие функции CPU и GPU на одном кристалле, выигрывают у архитектуры с дискретной видеокартой по параметрам энергоэффективности и компактности, за счет чего активно используются в бюджетных ПК и двух наиболее популярных игровых консолях, PlayStation и Xbox. На этом фоне AMD — один из главных бенефициаров тренда на популяризацию видеоигр и гейминга.

AMD в последние годы эффективно эксплуатирует проблемы Intel на рынке CPU. С 2020 года компания отняла у Intel более 15% рынка центральных процессоров, воспользовавшись операционной слабостью главного конкурента.

Совокупный остаточный объем программы обратного выкупа AMD составляет $ 6,26 млрд, или 3,4% текущей рыночной стоимости.

Распродажа складских запасов и слабый спрос на ПК обусловили сокращение выручки AMD на 9% г/г и чистый убыток в размере $ 139 млн в 1-м квартале. Однако уже во 2-м квартале менеджмент ожидает увеличения валовой маржи с 44% до 50% за счет нормализации ценовой конъюнктуры, что должно положительно сказаться на итоговом финансовом результате.

Наша оценка AMD по форвардным мультипликаторам P/E, P/S и EV/EBITDA на 2024 год относительно аналогов предполагает наличие дисконта в размере 20%. 

Среди рисков для компании — возможное дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики и «провал» генеративного ИИ. Акции AMD как представителя технологического сектора США крайне зависимы от монетарной политики ФРС и могут показывать высокую волатильность на этом фоне. Кроме того, рост акций AMD в последние месяцы был в немалой степени «подогрет» амбициозными прогнозами в сегменте генеративного ИИ. В частности, гендиректор AMD Лиза Су заявила, что ожидает среднегодового темпа роста рынка графических ускорителей для ИИ на уровне «выше 50%... до 2027 года». Если такие ожидания не будут оправдываться, котировки AMD могут заметно скорректироваться.