C Citigroup Inc

Ведущие банки США, в том числе и Citigroup, успешно прошли через весенние потрясения в секторе, выдержали стресс-тесты ФРС, сохранили прочные капитальные позиции. Мы полагаем, что, благодаря высокой диверсификации и большим масштабам бизнеса, крупные игроки продолжат уверенно смотреться в финансовом плане в нынешних сложных экономических условиях, и рассчитываем на постепенное улучшение отношения инвесторов к их акциям. Бумаги Citigroup торгуются с заметным дисконтом по мультипликаторам по отношению к аналогам, и мы ожидаем, что меры банка по реорганизации и повышению эффективности бизнеса будут способствовать постепенному увеличению его оценочных коэффициентов.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Citigroup с целевой ценой $ 50,5 на горизонте 12 месяцев и апсайдом 18,9%.

Citigroup — один из крупнейших в мире финансовых конгломератов. Банк оказывает полный спектр финансовых услуг, включая розничный и корпоративный банкинг, инвестбанкинг, брокерские услуги, услуги по управлению активами и др., является первичным дилером ценных бумаг казначейства США.

Citigroup значительно продвинулся в реорганизации своего розничного подразделения, которая позволит банку увеличить целевые инвестиции в те направления бизнеса, где его конкурентные преимущества и возможности наиболее масштабны. Согласно оценке самого банка, полная реализация данного плана позволит ему высвободить порядка $ 12 млрд капитала, средства планируется направить в более перспективные и маржинальные направления, а также на увеличение выплат акционерам.

Финансовые результаты Citigroup за II квартал 2023 года были не самыми оптимистичными. Чистая прибыль снизилась на 35,9% г/г, до $ 2,9 млрд, выручка — на 1%, до $ 19,4 млрд, хотя оба показателя немного превзошли прогнозы. Значительное давление на прибыль оказал резкий рост расходов на кредитный риск, в то же время показатели достаточности капитала улучшились за год и находятся на вполне комфортных уровнях. Во II квартале Citigroup вернул акционерам $ 2 млрд за счет дивидендов и байбэк. Дивидендная доходность акций Citigroup (5% NTM) является самой высокой среди ведущих банков США.

Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы ведущих банков США, в том числе и Citigroup. Несмотря на повышенные риски, экономика США демонстрирует неплохую устойчивость в нынешнем году. И, учитывая все более явные признаки замедления инфляции в стране, растет вероятность того, что Федрезерв все же сможет реализовать сценарий «мягкой посадки» экономики. На таком фоне мы рассчитываем, что текущий цикл ужесточения монетарной политики в Штатах уже окончен или очень близок к завершению, и уже в следующем году ФРС сможет приступить к смягчению политики. А поскольку быстрое повышение ключевой ставки было одной из главных причин текущих сложностей в секторе, это должно ослабить давление на бизнес банков и улучшить отношение инвесторов к банковским акциям, которые в этом году сильно отстали от широкого рынка.

Наша оценка акций Citigroup основана на сравнении с аналогами по коэффициенту P/E NTM и дивдоходности, а также анализе собственных исторических мультипликаторов банка. Она подразумевает апсайд около 19%.

Недавнее снижение агентством Moody’s кредитных рейтингов нескольких небольших банков США и ухудшение Fitch оценки операционной среды для американского банковского сектора вновь напомнили о банковских рисках. Однако наиболее уязвимы к ним прежде всего некрупные региональные банки. Ведущие же игроки, включая Citigroup, выглядят более устойчивыми благодаря высокой диверсификации и большим масштабам бизнеса, прочным капитальным позициям и должны уверенно пройти через нынешний сложный период.