CVX Chevron Corporation

С февраля текущего года акции Chevron торговались в широком боковике, что было связано со слабой динамикой цен на нефть. Сейчас на фоне действий Саудовской Аравии, РФ и ОПЕК+ в целом цены на нефть достигли максимума почти за год и могут закрепиться вблизи данных уровней. Благоприятная рыночная конъюнктура позволяет Chevron производить привлекательные выплаты для акционеров — суммарная доходность дивидендов и байбэка за 2023 год может составить 9,1%, а это неплохое значение для сектора.

Мы повышаем целевую цену акций Chevron со $ 170,6 до $ 192,6 и повышаем их рейтинг с «Держать» до «Покупать». Апсайд составляет 15,4%. Увеличение целевой цены преимущественно связано с ростом цен на нефть, что транслируется в улучшение финансовых результатов компании.

Chevron — вторая по капитализации американская нефтегазовая компания, уступающая по размерам лишь ExxonMobil. Деятельность Chevron включает в себя добычу и переработку нефти и газа, нефтехимию, производство СПГ, а также развитие ВИЭ.

Основной драйвер роста Chevron — крайне благоприятная ситуация на мировом рынке нефти и нефтепродуктов. На фоне продления сокращения добычи со стороны Саудовской Аравии и сокращения экспорта со стороны РФ до конца года цены на нефть достигли максимумов с ноября 2022 года и имеют хорошие шансы закрепиться у данных уровней.

Chevron является дивидендным аристократом и поднимает размер выплат уже 36 лет. Ожидаемый дивиденд на акцию по итогам 2023 года составляет $ 6,04, что соответствует доходности 3,6%. Кроме того, Chevron проводит обратный выкуп акций на $ 17,5 млрд в год (5,5% доходности). В случае сохранения цен на нефть на повышенном уровне допускаем очередной рост объема байбэка.

Стратегия Chevron сфокусирована вокруг развития добычи нефти и газа. Планы менеджмента предполагают рост добычи углеводородов в среднем на 3% в год до 2027 года, увеличение FCF на 10% ежегодно без учета влияния колебаний цен на нефть, контроль над капитальными затратами и постепенное снижение выбросов.

Во втором квартале финансовые результаты Chevron снизились относительно аномально высокой базы прошлого года. Выручка компании просела на 28,9% г/г, до $ 48,9 млрд, EBITDA — на 42,1% г/г, до $ 11,5 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию сократилась на 47,1% г/г, до $ 3,08. Ухудшение финансовых результатов в основном связано с локальным минимумом в ценах на нефть и высокой базой 2022 года.

Для расчета целевой цены акций Chevron мы использовали оценку по мультипликаторам относительно преимущественно американских крупных нефтяников. Chevron выглядит немного дороже сектора по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA 2023E и 2024E, но предлагает дивидендную доходность выше среднего. Наша оценка предполагает апсайд 15,4%.

Среди ключевых рисков для Chevron можно отметить возможность снижения цен на нефть, давление «зеленой» повестки и возможность роста налоговой нагрузки.