WUSH Вуш Холдинг

26 сентября 2023 года Совет директоров ПАО «ВУШ Холдинг» (оператор сервиса кикшеринга Whoosh) проведет заседание. Основной пункт повестки, это распределение прибыли дочерней структуры ООО «ВУШ» в пользу ПАО «ВУШ Холдинг». 

Ранее компания также сообщала, что дивидендные выплаты могут составить 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО за 12 месяцев к 30 июня 2023 года. Финансовый директор компании Александр Синявский заявил в конце августа, что ВУШ Холдинг может направить на выплату дивидендов за 2022 год 1,14 млрд руб. или 10,24 руб. на акцию или 4,9% дивидендной доходности.

По итогам I пг. значительная часть доналоговой прибыли эмитента (0,554 млрд руб.) это доход от курсовых разниц, который в текущих условиях вероятно будет носить разовый характер. С учетом последних комментариев властей, касающихся динамики курса рубля, мы учитываем это обстоятельство в среднесрочных оценках. Во II пг. 2023 г. у компании, вероятно, увеличатся процентные расходы. Однако, учитывая, что ВУШ Холдинг в июле 2023 года успела своевременно, до повышения ключевой ставки, разместить биржевые облигации на сумму 4 млрд руб с купонной доходностью 11,8% годовых полагаем, что это увеличение будет незначимым для оценок финансового результата.  При этом, компания в начале сентября – на фоне информации о готовящемся запрете аренды электросамокатов в Париже и заявления Председателя Государственной Думы Вячеслав Володин о необходимом повышении «ответственности за езду на электросамокатах» - значительно (с 23 км/ч до 17-18 км/ч) сократила максимальную скорость движения предоставляемых ею в аренду транспортных средств. Влияние данной информации на оценки справедливой стоимости компании неоднозначно. С одной стороны, рассчитывая на улучшение статистики длительности поездок на одного пользователя во втором полугодии 2023 г., мы ожидаем по итогам текущего года роста выручки на 52% г./г. против 48% г./г. в январе – июне и повышение чистой рентабельности до 22% против 21% в I пг.

По итогам всего 2023 г. в сумме оцениваем размер дивидендов также на уровне порядка 10,2 руб. на бумагу.

Компания нацелена на международную экспансию, что позитивно отражается на наших долгосрочных оценках (ожидаемый среднегодовой прирост выручки в 2023 – 2029 гг. оценочно составляет высокие для эмитентов в нашем покрытии 35%). С учетом санкционных рисков, среднесрочные перспективы международной экспансии ВУШ Холдинг представляются ограниченными. При этом, успешный, без значимого ущерба для акционеров выход компании в 2022 г. из португальских активов и свидетельствует как о высокой потенциальной стабильности бизнеса ВУШ, так и об эффективности менеджмента компании.

Высокие риски для бизнеса ВУШ, связанные, прежде всего, с нерыночными факторами - в том числе, с потенциально возможным проявлением недобросовестной конкуренции со стороны провайдеров услуг традиционных видов городского транспорта – отражены в близком к максимальном для бумаг в нашем покрытии дисконте – поправке на риски вложений в бумаги холдинга, он составляет 30%. В то же время, необходимо отметить, что, на фоне усиления инфляционных рисков с одной стороны и усиления инвестиционной активности в развивающихся странах – с другой, привлекательность потенциально сравнительно дешевых видов транспорта, полагаем будет возрастать.

С учетом указанных оценок и прогнозов, расчетная среднесрочная справедливая стоимость обыкновенной акции ПАО «ВУШ Холдинг» составляет 244,1 руб., что предполагает 17% - ный потенциал роста и рекомендацию «покупать».