RUAL РУСАЛ

Европейский Союз обсуждает новый раунд ограничений, который затронет российский экспорт и импорт на 5 млрд евро, при этом, по данным СМИ, в соответствии с ограниченным размером пакета, обсуждаются ограничения на импорт лишь небольшого количества обработанных металлов и алюминиевых изделий, строительных изделий, товаров транспортного назначения и алмазов. Полагаем, эта информация окажет поддержку бумагам РУСАЛа, а также АЛРОСа в ближайшие дни.

Еще одна новость, которая способна поддержать спрос на бумаги производителя алюминия, это информация о том, что Совет директоров РУСАЛа проведет 10 ноября заседание по требованию Суал Партнерс, крупного акционера компании. В повестку заседания СД включены вопросы, связанные с подготовкой внеочередного общего собрания акционеров, включая распределение прибыли акционерам, ожидается, что датой регистрации права лиц на участие в ВОСА будет 16 ноября 2023 г. Наш прогноз дивидендов компании по итогам 2023 г. равен $0,02 на бумагу. На рынке, при этом, не ожидают выплат.

Статистика чистой прибыли компании по РСБУ за 9 мес., несмотря на существенные отличия её от данных по МСФО, в целом, полагаем, не противоречит нашему прогнозу чистой прибыли эмитента по итогам 2023 г. ($1,06 млрд в рамках базового сценария против $0,420 млрд по итогам первого полугодия).

Фактором риска остается рост чистого долга к EBITDA компании - сформированный под влиянием отраслевого спада в III кв. 2022 г. и II – III кв. 2023 г. Однако, с учетом средне- и долгосрочных рисков формирования дефицита на рынке, принимая во внимание длительное отставание прироста цен на алюминий от широкого спектра мировых инфляционных индикаторов, сохраняем свой базовый среднегодовой прогноз прироста мировых цен на алюминий в 2024 – 2029 гг. на уровне 10% - 20%.

Оценка справедливой стоимости обыкновенной акции Русала составляет 68,71 руб./ао, что предполагает 69%-ный потенциал среднесрочного роста и рекомендацию «покупать». Негативные для оценки эмитента факторы, обусловленные нерыночным, санкционным давлением на бизнес производителя алюминия, а также конфликты акционеров РУСАЛа и ГМК как представляется адекватно отражены в сравнительно высоком 30%-ном дисконте - поправке на риски, применяемом при расчете справедливой стоимости компании.