CHMF Северсталь

Акции Северстали продолжают консолидацию, оформившуюся к середине января после цикла активного роста, с начала недели они подешевели на 1% при близкому к нулевому изменению широкого рынка.

Северсталь в 2023 г. увеличила EBITDA на 22%, до 262,2 млрд руб., выручка в прошлом году выросла на 7%, до 728,3 млрд руб. благодаря увеличению продаж продукции с высокой добавленной стоимостью. Свободный денежный поток компании составил в 2023 году 119,97 млрд руб. Производство стали в 2023 г. Северсталь увеличила на 5%, до 11,3 млн тонн.

В основном данные производства, продаж и прибыли оказались несколько ниже наших оценок.

Арбитражный суд Москвы признал законным решение, предписание и штраф в размере 8,7 млрд руб. Федеральной антимонопольной службы (ФАС) РФ в отношении компании Северсталь по «делу металлургов», говорится в сообщении службы. В Северстали заявили, при этом, что не согласны с решением суда, компания планирует его оспаривать в вышестоящей инстанции.

В итоге, с учетом несколько ухудшившихся отраслевых макроэкономических ожиданий, принимая во внимание прогнозируемое начало смягчения кредитной политики Банка России не ранее III кв. 2024 г., расчетное значение чистой прибыли компании за 2024 г. снижено до 195 млрд руб против 203 млрд руб. ранее.

В то же время, в 2024 году капитальные инвестиции составят, по прогнозам компании, 119 млрд руб., что несколько ниже наших оценок. Мы несколько улучшили среднесрочные прогнозы динамики денежных потоков компании. С учетом значительно превысивших наши консервативные и рыночные оценки дивидендных выплат Северстали по итогам 2023 г., мы ожидаем роста данного показателя в следующем году со 191,51 до 191,65 руб./ао (рыночный прогноз по нашим оценкам равен порядка 240 руб./ао).

Принимая во внимание также благоприятный для оценок компании пересмотр расчетных значений ее справедливой стоимости на основании сравнения финансовых мультипликаторов российских и иностранных отраслевых аналогов, мы повысили оценку справедливой стоимости Северстали с 1749,01 руб./ао до 1914,62 руб./ао. Оценка предполагает 20%-ный потенциал роста и рекомендацию «покупать». На фоне снижения рисков, связанных с потенциальным размером штрафов ФАС, дисконт-поправка на риски вложений в бумаги Северстали остается на отметке 15%, относительно низкой для бумаг в нашем покрытии.