MAGN ММК

Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) в 2023 г. увеличил EBITDA на 26,2%, до 195,6 млрд руб. Выручка выросла на 9,1%, до 763,4 млрд руб. FCF ММК упал в прошлом году на 58%, до 30,7 млрд руб. 

Данные выручки и EBITDA соответствовали нашим ожиданиям. В то же время, чистая прибыль компании составила 118,17 млрд руб. и существенно превысила наши прогнозы. Динамика показателей рентабельности и выручки ММК, вновь свидетельствует, как представляется, о значимой устойчивости бизнеса компании к шокам. Мы повысили оценку ожидаемого чистого финансового результата ММК в 2024 г. с 92 млрд руб. до 105 млрд руб.

Основные риски – негативное влияние сокращения кредитной активности и высокие – по информации ряда отраслевых источников, таких как Ассоциация европейского бизнеса (АЕБ), Единая информационная система жилищного строительства - уровни накопленных активов для продажи у автодилеров, девелоперов.

В то же время, ожидаем поддержки финансовым показателям отрасли со стороны внешнего спроса и динамики мировых цен на сталь, хотя ожидаемый в данном случае благоприятный эффект для бумаг будет сглажен за счет сравнительно высокой зависимости от покупок энергетических ресурсов на рынке. ММК была обеспечена углем за счет собственных ресурсов лишь на 40% - 50%. Однако, с учетом покупки компанией «ММК-Уголь» у «Промышленно-металлургического холдинга» крупного угольного актива в Кузбассе (речь о шахте им.Тихова) среднесрочная обеспеченность углем ММК оценочно возрастет в среднесрочном периоде в 1,5 раза.

Благоприятный для оценок компании характер носит пересмотр расчетных значений ее справедливой стоимости на основании сравнения финансовых мультипликаторов российских и иностранных отраслевых аналогов.

В отсутствие значимых позитивных комментариев менеджмента, касающихся перспектив дивидендных выплат, пока не закладываем в оценки выплаты акционерам по итогам 2023 и 2024 гг.

Среднесрочная оценка справедливой стоимости обыкновенных акций ММК повышена с 71,40 руб. до 76,47 руб, что предполагает 34%-ный потенциал роста, учитывает 15%-ный дисконт – поправку на риски и, по-прежнему, соответствует рекомендации «покупать».