LKOH ЛУКОЙЛ

Аналитики «Финама» подтверждают рейтинг «Покупать» акциям «ЛУКОЙЛа» и сохраняют целевую цену на уровне 8 395 руб. Потенциал роста составляет 11,0%. С учетом прогнозных дивидендов на горизонте 12 месяцев апсайд равен 26,9%. Вышедшая сегодня отчетность показала уверенный рост финансовых результатов во втором полугодии 2023 года и накопление денежной кубышки объемом 22,5% от текущей капитализации компании, которую теоретически можно использовать для выплаты дивидендов и выкупа акций у нерезидентов. Кроме того, по оценкам аналитиков, дивиденды «ЛУКОЙЛа» на горизонте 12 месяцев (выплаты за 2П 2023 и 1П 2024) могут составить около 1 200 руб. на акцию, что соответствует привлекательной доходности 15,9%.

«ЛУКОЙЛ» — вторая по объемам добычи и капитализации нефтяная компания в РФ, уступающая по этим параметрам лишь «Роснефти». Деятельность «ЛУКОЙЛа» охватывает добычу и переработку нефти и газа, сеть АЗС, нефтехимию, а также генерацию электроэнергии.

«ЛУКОЙЛ» представил неплохую отчетность по итогам 2023 года. Во втором полугодии выручка компании выросла на 19,8% п/п, до 4 322 млрд руб., EBITDA — на 30,3% п/п, до 1 135 млрд руб. Чистая прибыль акционеров увеличилась на 4,7% п/п, до 591 млрд руб.

Рост выручки и EBITDA в первую очередь вызван более высокими рублевыми ценами на нефть. Более слабая динамика чистой прибыли связана с разовым списанием активов во втором полугодии. При этом напомним, что в случае «ЛУКОЙЛа» списание активов не влияет на размер дивидендов. Кроме того, финансовые результаты оказались близки к нашим ожиданиям, хотя и выделим EBITDA, которая во втором полугодии оказалась на 5% выше нашего прогноза.

Политика компании предусматривает выплату 100% скорректированного FCF в виде дивидендов. Отчетность представлена в сокращенном виде, в связи с чем точно оценить размер выплат за второе полугодие невозможно. По нашим оценкам, финальные дивиденды «ЛУКОЙЛа» могут составить 580–620 руб. на акцию, что соответствует привлекательной доходности 7,7–8,2%. Также отметим, что суммарные выплаты за 2023 год станут рекордными для «ЛУКОЙЛа».

Дополнительным позитивом для акций «ЛУКОЙЛа» могло бы стать хотя бы частичное одобрение сделки по выкупу нерезидентов с дисконтом. Одобрение выкупа всех 25%, на наш взгляд, является маловероятным, однако стабилизация курса рубля значительно увеличивает вероятность частичного одобрения.

На счетах «ЛУКОЙЛа» скопилось 1 180 млрд руб. денежных средств, что соответствует 22,5% от текущей капитализации компании. На наш взгляд, накопление такого количества денежных средств говорит о том, что «ЛУКОЙЛ» еще не отказался от планов выкупа акций у нерезидентов.

Среди других сильных сторон «ЛУКОЙЛа» можно выделить наличие ряда международных проектов развития, собственного нефтетрейдера и отрицательного чистого долга.

Среди ключевых рисков для акций «ЛУКОЙЛа» — возможность снижения мировых цен на нефть, роста налоговой нагрузки в РФ и дальнейшего сокращения добычи в стране. Отметим, что в негативном сценарии под риском санкций или даже национализации будут европейские НПЗ «ЛУКОЙЛа», а российские НПЗ периодически подвергаются атакам беспилотников.