AFLT Аэрофлот

Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе акции «Аэрофлота» обладают потенциалом для роста на фоне увеличения пассажиропотока на внутренних и международных линиях. В 1-м квартале 2024 г. компания получила чистую прибыль в совокупности с подъемом выручки на 54% г/г. Компания планомерно разрешает проблемы с эксплуатацией зарубежных самолетов, выкупает их у иностранных лизингодателей, а также закупает отечественные самолеты, заключая твердые контракты. «Аэрофлот» нацелен на создание хабов и региональных баз на юге России. 

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям «Аэрофлота» с целевой ценой 72,1 руб. в перспективе 12 месяцев, что предполагает потенциал роста на 30,9% от текущего ценового уровня. 

 «Аэрофлот» — крупнейшая в России авиационная группа, которой принадлежат авиакомпания «Аэрофлот», региональные авиалинии «Россия» и лоукостер «Победа». По итогам 1-го квартала 2024 г. группа заняла лидерское положение на российском рынке с долей 43,4% и долей на внутренних линиях 45,5%.

Ключевой фактор роста — наращение маршрутов, опережающий рост пассажиропотока, а также использование отечественной авиационной техники. 

Стратегия-2030. До 2030 года «Аэрофлот» планирует увеличить пассажиропоток до 65 млн чел. (с 47,3 млн в 2023 г.) и повысить рыночную долю до 50%. Парк самолетов должен вырасти до 500 единиц, 70% которых будут отечественного производства. В рамках стратегии развития планируется создание хабов в Шереметьево, Санкт-Петербурге и Красноярске, а также три новые региональные базы на юге России, в Уральском федеральном округе, Поволжье и на Дальнем Востоке.

Оператор отечественной авиационной техники. В 2023 г. группа «Аэрофлот» подписала первые твердые контракты на поставку 18 самолетов МС-21 и 34 SJ-100. Получение этих 52 новых российских самолетов укрепит позицию группы «Аэрофлот» как крупнейшего оператора отечественной авиационной техники. В общей сложности до 2030 г. группа «Аэрофлот» планирует ввести в эксплуатацию 339 российских самолетов.

Высокие операционные показатели. Пассажиропоток по группе за 4М 2024 вырос на 21,7% г/г, до 15,6 млн чел., в том числе на международных линиях отмечается увеличение пассажиропотока на 50,0% г/г, до 3,9 млн чел., на внутренних — на 14,6% г/г, до 11,8 млн чел. Занятость кресел достигла 88,6% (+2,2 п. п. г/г, +8 п. п. к доковидным 4М 2019), на международных линиях показатель вырос на 3,6 п. п. г/г, до 86% (+7,8 п. п. к 4М 2019), на внутренних — до 90,4% (+1,9 п. п. г/г, +11,1 п. п. к 4М 2019). 

Оптимистичные финансовые результаты. Квартальная выручка компании «Аэрофлот» поднялась на 54,3% г/г, до 173,6 млрд руб., вследствие увеличения выручки по регулярным перевозкам. В 1К 2024 компания получила чистую прибыль в размере 1,11 млрд руб. в сравнении с убытком 46,49 млрд руб. в 1К 2023. 

Акции «Аэрофлота» обладают потенциалом роста на 30,9%. Анализ стоимости по мультипликаторам EV/S, EV/EBITDA 2024E и EV/PAX 2023 относительно аналогов предполагает таргет 72,1 руб. с учетом 50%-го странового дисконта. 

Ключевыми рисками для «Аэрофлота» мы видим усиление геополитических напряжений, ухудшение прогноза по росту пассажиропотока на 2024–2025 г., зависимость от расширения авиапарка и сложности с ремонтом двигателей.