2015 Li Auto Inc

С начала года акции Li Auto рухнули на 47%, опустившись до двухлетнего минимума под давлением значительно более слабых, чем ожидалось, результатов. Достигнув дна, бумаги компании могут начать разворотное восходящее движение. Котировки будут поддерживаться двукратным темпом роста бизнеса и планируемым увеличением объема производства.

В связи с продолжающимся замедлением темпов роста продаж, а также падающей рентабельностью мы пересмотрели целевую цену акций и расписок Li Auto в сторону понижения. 

Целевая цена составляет HKD 116, апсайд — 47%. Целевая цена депозитарных расписок (NASDAQ), представляющих права на 2 обыкновенные акции, составляет $ 30, апсайд — 48%. Рейтинг по обеим бумагам — «Покупать».

Li Auto разрабатывает, производит и продает гибридные электрокары премиум-класса. На текущий момент Li Auto производит и продает 5 моделей внедорожников. 

Выручка в 1К 2024 увеличилась на 36% г/г и достигла 25,6 млрд юаней. Объем поставок за квартал составил 80,4 тыс. автомобилей (+52,9% г/г). Диспропорция в динамике отгрузок и выручки связана со снижением цен на большинство моделей компании. Операционные расходы повысились на 71,4% г/г, до 5,9 млрд юаней, что связано с увеличением расходов на исследования и разработки (до 3,0 млрд, +64,6% г/г) и SG&A-расходов (до 3,0 млрд, +81,0% г/г) из-за роста числа сотрудников и расширения инфраструктуры. Чистая прибыль на фоне опережающего роста расходов сократилась на 37% г/г, до 0,6 млрд юаней. 

Китай — крупнейший рынок электромобилей, в 2023 г. на него пришлось 40% мировых продаж электрокаров. Всего в КНР зарегистрировано 20 млн NEV, что составляет почти половину мирового рынка.

Агрессивные планы роста. В 1К 2024 Li Auto увеличила поставки на 53% г/г, до 80,4 тыс. машин. В мае поставки составили 35 тыс. автомобилей (+23,8% г/г). Во второй половине года планируется нарастить ежемесячные поставки до 50 тыс. и расширить сеть зарядных станций и салонов продаж.

Правительственная поддержка. Китай продлевает налоговые льготы для NEV до 2027 года и предлагает субсидии до 10 тыс. юаней.

Развитие автопилота. Li Auto внедрила автопилот Li AD Pro 3.0 с автономным управлением, распознаванием светофоров и автоматической парковкой. В мае 2024 года начато бета-тестирование Li AD Max 3.0 с функцией городского NOA.

Замедление темпов роста продаж, ужесточение конкуренции и сопутствующая ей ценовая война на рынке, сокращение государственной поддержки и охлаждение потребительского спроса являются ключевыми рисками для Li Auto.