NLMK НЛМК

Коррекция на рынке после объявления параметров налоговой реформы, затеянной правительством, и санкций против Мосбиржи предоставляет инвесторам возможность снова войти в подешевевшие бумаги. Негатив от роста фискальной нагрузки на бизнес уже фактически отражен в ценах акций после падения. Между тем деньгам на рынке, которых становится все больше, некуда идти, кроме как возвращаться в бумаги, предпочтительно — в акции надежных компаний. НЛМК — крепкая устойчивая компания реального сектора, с сильными результатами, дивидендной историей и хорошими перспективами.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям НЛМК с целевой ценой 256,2 руб., что предполагает потенциал роста на 33,9%.

Группа НЛМК — один из крупнейших вертикально интегрированных производителей высококачественной стальной продукции с активами в России, Европе и США. Группа обладает относительно современным производством, собственными источниками сырья и энергии, благодаря чему входит в число наиболее эффективных производителей стали.

НЛМК удалось избежать санкционного давления и сохранить значительную часть экспорта. Хотя для предприятий в США из-за введения заградительных пошлин группа вынуждена искать другие источники сырья, зато в ЕС квоты на поставку стальной заготовки продлены до 2028 г.

Цены на сталь в РФ растут, в отличие от мировых рынков. Рынок металлургической продукции в России характеризуется растущим спросом, который на фоне уже высокой загрузки сталелитейных мощностей способствует положительной ценовой динамике.

НЛМК представила сильные финансовые результаты за 2023 г.: консолидированная выручка группы увеличилась на 3,6% г/г. Чистая прибыль выросла на 25,8%. На конец отчетного периода компания имела отрицательный чистый долг — чистая денежная позиция составила 112,3 млрд руб.

НЛМК возобновила реализацию дивидендной политики после двухлетнего перерыва. По результатам 2023 г. акционеры получат по 25,43 руб. на акцию. Реестр закрыт 27 мая, доходность составила около 10,0%. Вернется ли компания к промежуточным дивидендам в 2024 г., пока неизвестно. Если исходить из дивидендной политики НЛМК и нашего прогноза по FCF, ожидаемая NTM дивидендная доходность к текущей цене акций может составить до 16%.

По нашей оценке, акции НЛМК недооценены на 33,9% по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2024 и 2025 гг. по отношению к бумагам ведущих публичных компаний мирового сталелитейного сектора, с учетом странового дисконта.

Основными рисками для инвестиций в акции НЛМК мы считаем информационную закрытость компании, уязвимость зарубежных активов в случае попадания под санкции, а также рост налоговой нагрузки на отрасль в РФ.