MDMG МД Медикал Груп

В начале прошлой недели сеть частных клиник Мать и дитя завершила процесс переезда в Россию, после чего торги акциями уже российской компании начались со значительного роста — в моменте бумаги торговались выше 1390 руб./акцию. Далее котировки, как мы ожидали, значительно скорректировались на фоне навеса предложения со стороны инвесторов, которые ранее покупали бумаги с дисконтом в иностранном периметре.

Затем, 19 июня, компания выплатила крупные дивиденды с учетом накопленной прибыли прошлых лет, а также финансовых результатов за первый квартал 2024-го. Дивиденд составил 141 руб./акцию. После дивидендной отсечки стоимость бумаг снизилась и на данный момент составляет около 840 руб./акцию. На наш взгляд, сейчас бумаги имеют существенный потенциал для роста ввиду следующих факторов.

Компания продолжает показывать уверенный рост операционных результатов. В первом квартале 2024-го MD Medical удалось ускорить рост выручки до 23% год к году. Бизнес-сегменты, которые показывают наибольшие темпами роста, — это по-прежнему:

• госпитали в Москве (открылся новый Мичуринский госпиталь);
• амбулаторные клиники в регионах на фоне продолжающегося увеличения спроса на амбулаторные посещения и процедуры ЭКО. 

Темпы роста загрузки клиник и госпиталей также сопровождаются увеличением среднего чека по услугам принятия родов (+20,6% г/г в Москве) и ростом стоимости амбулаторных посещений (+13,7% г/г в регионах). 

Бумаги снова недооценены по мультипликаторам. По нашим расчетам, на данный момент акции торгуются с P/E на уровне около 8,4. Такой уровень мультипликатора подразумевает дисконт в размере 19% к среднему историческому значению.

Неплохие ожидаемые дивиденды для растущего бизнеса. Согласно обновленной дивидендной политике, компания может распределять до 100% от чистой прибыли по МСФО в качестве дивидендов для акционеров. В ближайшие годы она планирует реализовать крупные инвестиционные проекты в виде строительства новых госпиталей Лапино-3 и в Домодедово. Это может ограничить возможность выплаты дивидендов в размере, близком к 100% от чистой прибыли. Поэтому, по нашим оценкам, компания сможет поделиться с инвесторами дивидендами в размере около 50 руб./акцию в следующие 12 месяцев, что дает около 6% дивдоходности к текущим ценам и является неплохим уровнем для активно растущего бизнеса. Отметим, что при расчете мы учитываем, что выплата за первый квартал 2024-го уже была произведена на прошлой неделе.

Компания продолжает реализовывать стратегию по органическому росту. Помимо открытия новых госпиталей, MD Medical также активно реализует экспансию в регионы России в сегменте амбулаторных клиник. Она делает это на фоне растущего спроса на частные медицинские услуги ввиду увеличения реальных располагаемых доходов населения. В этом году компания планирует открыть многопрофильные клиники в Хабаровске, Челябинске и Липецке, также клиники ЭКО в Калиниграде и Сургуте. В фокусе компании остается присутствие в высокомаржинальном Московском регионе: она собирается открыть многопрофильный медицинский центр в Москва-Сити в третьем квартале 2024-го.

Мы повышаем рекомендацию для акций MD Medical c «держать» до «покупать» и наш таргет до 1 100 руб./акцию. Потенциал роста на горизонте года — 30%, а полная доходность с учетом дивидендов — 36%.