SKX Skechers U.S.A. Inc

Skechers U.S.A. (SKX) разрабатывает и производит спортивную и повседневную одежду, обувь и аксессуары. Штаб-квартира находится в Манхэттен Бич, Калифорния. В компании трудятся 18 тыс. человек. В прошлом финансовом году компания продала 263 млн пар обуви. 

Инвестиционный тезис

Skechers является лидером отрасли по динамике продаж, это воспринимается инвесторами важнее, чем относительно низкие показатели рентабельности. Компания реализует продукцию в 180 странах напрямую и через представителей. По итогам последнего квартала прямые продажи выросли на 9,2% г/г, оптовые продажи выросли на 5,5% г/г. Торговая сеть с начала года выросла на 99 магазинов, до 5 267. Менеджмент представил сильный гайденс по выручке на 3 квартал и на год, предполагающий рост около 11%. Также компания объявила программу выкупа акций на сумму $1 млрд.

Динамика продаж. Компания наращивала продажи на протяжение почти всего срока своего существования. В 2005 году выручка Skechers впервые превысила $1 млрд. В 2023 году выручка достигла $8 млрд. Лишь в 2020 году, из-за COVID было зафиксировано заметное снижение продаж. Во 2 квартале выручка выросла на 7,2% г/г, до рекордных $2,16 млрд. Органические продажи составили 8,7% г/г.

Рентабельность. Валовая рентабельность Skechers находится выше 50%, по этому показателю компания среди лидеров рынка. Операционная маржа составляет 10%. Чистая маржа по не скорректированной прибыли составляет 6,8%, что заметно ниже, чем у Nike и Crocs, но на уровне Birkenstock.

Основные мультипликаторы. Акции Skechers торгуются преимущественно с более низкими мультипликаторами относительно аналогов, что, на фоне позитивной оценки компании инвестдомами и высокими темпами роста указывает на недооцененность. Форвардный мультипликатор Р/Е составляет 12 против 20 у Nike, показатель P/B составляет 2,4 против 7,7 у Nike, хотя рентабельность капитала у последнего также в 3 раза выше.

Динамика котировок. Компания стала публичной в 2000 году, с тех пор цена ее акций выросла в 15 раз, с учетом сплита, а выручка – в 10 раз. Сейчас капитализация составляет $9,5 млрд. Это пятый по стоимости публичный производитель обуви в мире и третий в США. Сейчас акции торгуются на уровне начала года, они скорректировались от своего абсолютного максимума на 18%. 

Техническая картина, аналитический рейтинг. Большинство индикаторов не дают четких сигналов. Котировки отскочили от годового минимума и находятся вблизи 200-дневной скользящей средней. 95% акций находится во владении крупных институциональных инвесторов. Уровень коротких позиций около 3% от количества акций в обращении (низкий). Консенсус-прогноз по акциям Skechers составляет $81, что соответствует потенциалу роста в 30%. Рейтинги на продажу отсутствуют.