RASP Распадская

Акции Распадской открыли неделю ростом на 5%, практически компенсировали потери прошлой недели

ВВОДНЫЕ:

• Распадская завершила I пг. 2024 г. с чистым убытком в размере $99 млн по сравнению с чистой прибылью в $314 млн годом ранее. 
• Выручка сократилась на 19%, до $999 млн против $1,226 млрд годом ранее. 
• EBITDA упала на 51%, до $213 млн (против $432 млн в I пг. 2023 г.). 

Объем добычи рядового угля всех марок составил 9,9 млн тонн по сравнению с 8,9 млн тонн в I пг 2023 г. 

Объем продаж остался практически на уровне прошлого года и составил 7,1 млн тонн угольной продукции против 7,4 млн тонн годом ранее. 

ДИВЫ

Совет директоров Распадской «принимая во внимание текущую высокую волатильность на наших рынках, а также финансовые результаты за отчетный период» рекомендовал не выплачивать дивиденды за I пг 2024 г. 

Дивполитика Распадской предусматривает выплаты акционерам раз в полгода на основании консолидированной финансовой отчетности по МСФО 

• размере не менее 100% FCF, если чистый долг/EBITDA составляет менее 1,0х, 
• и не менее 50% FCF, если чистый долг/EBITDA превышает 1,0х. 

Компания последний раз выплачивала финальные дивиденды за 2021 год.

ВЫВОДЫ

Ухудшение статистики финансов Распадской обусловлено, как представляется, прежде всего, ухудшением динамики ключевых рынков. 

Однако, рассчитываем на активизацию во втором полугодии конструктивных процессов на сегменте энергоресурсов в связи с возможным, как представляется формированием устойчивого цикла восстановления запасов сырья. 

На смежных энергетических сегментах, нефтяном и газовом сейчас по-прежнему, в рамках наших оценок, сохраняются весомые предпосылки формирования кратко- и среднесрочного дефицита.  

ВЫВОДЫ

Закладываем в оценки 40%-ный рост индикативных цен на коксующийся уголь в Австралии, рассчитанный на базисе FOB («с погрузкой на судно») в перспективе до середины 2025 г. и на 20% - до конца текущего года.  

Тем не менее, с учетом статистики I пг. оценка чистой прибыли акционеров Распадской по итогам 2024 г. составляет $325 млн против $440 млн и $780 млн в 2023 и 2022 гг. соответственно. 

Рассчитываем на выплату компанией дивидендов по итогам текущего года в размере 8,8 руб./ао. Рынок не ожидает в данном случае выплат. 

Среднесрочная оценка справедливой стоимости компании снижена с 417,82 руб./ао до 359,67 руб./ао, предполагает 38%-ный потенциал роста и, по-прежнему, рекомендацию «покупать». 

Дисконт-поправка на риски вложений в бумаги эмитента составляет по-прежнему 25%.