VTBR ВТБ

Отчетность банка за январь – июль 2024 года выглядит благоприятно. Розничный кредитный портфель банка по МСФО за 7 месяцев увеличился на 10% , достигнув 7,7 трлн руб. Доля розничных кредитов в совокупном кредитном портфеле группы на 31 июля 2024 г. составила 33%, что не изменилось с начала года. Кредиты юридическим лицам выросли на 11,8% , до 15,7 трлн руб.

По словам первого заместителя председателя ВТБ Дмитрия Пьянова, чистая прибыль банка за первое полугодие 2024 г. составила 277 млрд рублей. Банк повысил годовой таргет до 550 млрд рублей, что означает необходимость заработать еще 273 млрд рублей во втором полугодии, чтобы достичь этой цели. Однако в июле не было значительных факторов, способствующих росту прибыли.

Риски и прогнозы 

Акции ВТБ начали активнее продаваться после информации о решении Банка России установить с 1 июля 2025 г. антициклическую надбавку в размере 0,25% от объема активов, взвешенных по уровню риска. В долгосрочной перспективе эта надбавка может составить 1% от активов. Это решение, вероятно, окажет более сильное влияние на финансовые показатели ВТБ, чем на бизнес Сбера. На 1 августа 2024 г. нормативы ВТБ составляли: Н20.0 (общий) — 9,1% (минимально допустимое значение с учетом надбавок — 8,25%), Н20.1 (базовый) — 6,5% (минимально допустимое значение — 4,75%), Н20.2 (основной) — 8,3% (минимально допустимое значение — 6,25%).

В текущей ситуации ВТБ, по нашим оценкам, начнет формировать дополнительные резервы уже в этом году. Мы прогнозируем повышение антициклической надбавки до 1% к концу 2028 г., что может привести к дополнительным расходам ВТБ в размере 344,5 млрд руб.

Ожидаемый прирост активов ВТБ по итогам 2024 г. составляет 14% (против 15% ранее), с замедлением до 5%-13% г./г. в 2025–2026 гг. (ранее прогноз составлял 5%-15%). В 2024–2030 гг. среднегодовой прирост активов банка ожидается на уровне 15% (против 15,5% ранее). Оценка чистой прибыли банка за 2024 г. составляет 0,52 трлн руб. (против 0,55 трлн руб. ранее), а на 2025 г. прогнозируется 0,42 трлн руб., с учетом влияния введения контрциклической надбавки и налоговых нововведений.

Важно отметить, что повышение бизнес-рисков не стало неожиданностью для менеджмента группы. Дмитрий Пьянов отметил, что маловероятно еще одно повышение таргета по прибыли на 2024 г.: «У нас сейчас больше рисков для выполнения этого таргета. (...) Вероятность сохранения ключевой ставки на уровне 18% до конца года тает с каждым днем, с каждым выходом статистики по инфляции. Поэтому нет, этого с большой вероятностью не произойдет, у нас будет больше усилий, чем мы предполагали для достижения 550 млрд рублей».

Оценка стоимости

Расчетное значение справедливой стоимости эмитента снижено с 260,51 руб./ао до 222,62 руб./ао, что, тем не менее, предполагает значительный среднесрочный потенциал роста на 153% и рекомендацию «покупать».