AGRO Русагро

Расписки Русагро торгуются около уровней открытия недели, однако демонстрируют динамику хуже рынка.

Ситуация с редомициляцией

В понедельник акционеры агрохолдинга Русагро проголосовали против редомициляции компании с Кипра в Россию. Мы полагаем, что такое решение связано с опасениями юридических коллизий для российских держателей бумаг на фоне законодательства ЕС. Как показывает ситуация с X5, для успешного завершения процесса трансформации в ЕС требуется согласие всех держателей акций компании. Кроме того, сохраняются риски, связанные с санкциями, особенно в случае потенциального конфликта с европейскими регуляторами.

Несмотря на ожидания, что руководство компании учтет эти риски при созыве собрания акционеров, ситуация сложилась иначе. Теперь, с учетом включения Русагро в список экономически значимых организаций (ЭЗО) Минпромторга, вероятен запуск процесса возвращения компании в Россию согласно федеральному закону № 470-ФЗ. Однако этот процесс сопряжен с высокой степенью неопределенности, так как закон регламентирует новаторские шаги по принудительной редомициляции.

Финансовые последствия

Мы пересмотрели наши оценки и снизили расчетную стоимость компании, так как не видим достаточной уверенности в выплате дивидендов Русагро по итогам 2024 и 2025 годов. Мы исключаем сценарий их выплаты из своих расчетов. Впрочем, на рынке продолжают доминировать прогнозы дивидендных выплат на уровне 150 руб. на одну расписку.

После пересмотра, справедливая стоимость расписок Русагро была снижена до 1465,99 руб./д.р. (ранее 1589,44 руб./д.р.). Тем не менее, данная оценка предполагает 26%-ный потенциал роста, и мы сохраняем рекомендацию «покупать».