MDMG МД Медикал Груп

После рассмотрения отчетности за первую половину 2024 года мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям «Мать и дитя» с целевой ценой 1 197 руб. Потенциал роста 46,5%. 

Акции провайдера услуг частной медицины в июне претерпели всплеск волатильности на фоне новостей по дивидендам, а с июля цена бумаги пребывала в режиме консолидации. Компания отчиталась за первое полугодие весьма удачно, показав впечатляющий темп роста выручки и чистой прибыли, с превышением наших ожиданий. Дивидендные выплаты также превзошли наши ожидания, которые носили консервативный характер.

«Мать и дитя» выглядит значительно недооцененной с фундаментальной точки зрения после просадки, бумага торгуется с дисконтом в размере 46,5% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA (2024E).

«Мать и дитя» — один из ведущих игроков на рынке частных услуг здравоохранения в РФ. Деятельность компании началась в 2006 году с создания современного частного роддома, а в течение последующих лет организация трансформировалась в многопрофильный холдинг, обеспечивающий россиян высокотехнологичными услугами в нескольких сферах медицины. 

Группа «МД Медикал» включает 58 медицинских учреждений с присутствием в 35 городах России, 78 медицинских специализаций, 8,8 тыс. сотрудников и собственный медицинский университет. Сегмент материнства и детства (роды, ЭКО, педиатрия и т. п.) является источником почти 57% выручки. Остальная выручка достаточно широко диверсифицирована по другим направлениям медицины, включая хирургию, кардиологию, травматологию, онкологию и др. Порядка 59% выручки компании приносят медучреждения Москвы и МО, 41% поступает из регионов.

Компания отчиталась за первое полугодие 2024 года, показав хорошую динамику всех основных показателей:

• Общая выручка увеличилась на 22,6% год к году и составила 15,76 млрд руб.
• EBITDA выросла на 23,5%, до 5,06 млрд руб.
• Чистая прибыль увеличилась на 45,1%, до 4,89 млрд руб.
• Количество принятых родов возросло на 20,0%, до 5 402.
• Количество циклов ЭКО увеличилось на 3,8%, до 9 704.
• Количество койко-дней увеличилось на 6,8%, до 75 518.
• Число амбулаторных посещений выросло на 19,3%, до 1 183 219.

Совет директоров компании утвердил выплату дивидендов за первое полугодие 2024 года в размере 22 руб. (отсечка 9 сентября, доходность 2,7%) на обыкновенную акцию после того, как ранее в этом году компания уже выплатила дивиденды в размере 141 руб. на акцию (в том числе за пропущенные периоды). Таким образом, суммарные выплаты дивидендов за первое полугодие составят 61% консолидированной чистой прибыли группы за 6 мес. 2024 года по МСФО.

Неблагоприятная демографическая картина по-прежнему не оказывает существенного отрицательного воздействия на бизнес компании, пока нет оснований беспокоиться за демографические риски в ближайшие годы.

К рискам для «Мать и дитя» относится рост издержек на оборудование и расходные материалы в условиях инфляционного давления.