MAGN ММК

Мы сохраняем рейтинг «Покупать» для акций ММК и подтверждаем целевую цену на уровне 65,34 руб. c потенциалом роста на 47,7%. В условиях стабильного спроса на металлопродукцию на российском рынке и низкой долговой нагрузки эмитента акции ММК, мы считаем, сохраняют инвестиционную привлекательность.

ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат» — одна из крупнейших российских металлургических компаний, на которую приходится около 17% российского производства стали.

Ключевые операционные показатели ММК за I полугодие 2024 г. показали смешанную динамику. Выплавка чугуна выросла на 1,7% г/г в связи с меньшей продолжительностью плановых ремонтных работ в доменном пределе. Тем временем производство стали сократилось на 2,6% из-за ремонтов в прокатном пределе, а выпуск угольного концентрата обвалился на 25,2% г/г по причине снижения добычи на фоне сложных горно-геологических условий и увеличения зольности рядового угля. Продажи металлопродукции снизились на 0,8% г/г. 

Между тем финансовые результаты компании за I полугодие 2024 г. вышли сильными. Под влиянием устойчивого внутреннего спроса на премиальную металлопродукцию выручка увеличилась на 18,5% г/г, до 417,8 млрд руб., а EBITDA подросла на 5,3% г/г, до 92,7 млрд руб. При этом стоит отметить снижение рентабельности EBITDA на 2,8 п. п., что обусловлено ростом цен на металлургическое сырье. На фоне роста EBITDA, нормализации оборотного капитала и под влиянием курсовых разниц объем свободного денежного потока ММК подскочил на 209% г/г, до 27,9 млрд руб. Из-за курсовых разниц чистая прибыль сократилась на 2,5% г/г, до 50,3 млрд руб.

Запасы денежных средств обеспечивают ММК устойчивое положение в условиях жесткой ДКП. На конец II квартала 2024 г. объем денежных средств и депозитов на счетах компании составлял 126,6 млрд руб. Вместе с тем общий долг по итогам II квартала уменьшился на 42,5% г/г, до 42,7 млрд руб. Таким образом, чистый долг ММК находится в отрицательной зоне. Денежная кубышка позволяет ММК зарабатывать на высоких процентных ставках по депозитам: за I полугодие 2024 г. данная статья доходов увеличилась на 91,9% г/г, до 7,7 млрд руб.

Ориентация ММК на внутренний рынок является преимуществом в текущих условиях. Несмотря на негативные явления в строительном и нефтегазовом секторах, спрос на продукцию металлургов внутри РФ остается стабильным, что позитивно для ММК. В то же время на мировом рынке сталелитейной продукции возросло давление на цены в связи с наплывом дешевой стали из Китая. 

ММК возобновил выплату дивидендов. За 6 месяцев 2024 г. совет директоров ММК рекомендовал выплатить дивиденды в размере 2,494 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности в районе 5,7%. Для получения выплат инвесторам необходимо купить акции до 17 октября 2024 г. По нашим оценкам, на горизонте следующих 12 месяцев дивдоходность бумаг ММК может составить весомые 15,2%. 

Мы оценили бумаги ММК по форвардным мультипликаторам EV/EBITDA и P/E на 2024 г. Относительно текущего уровня цен потенциал роста акций компании составляет около 48%.

Охлаждение инвестиционной активности вследствие повышения ключевой ставки Банка России является риском для ММК. Негативно на продажи металлопродукции может повлиять и спад спроса в строительном секторе в связи со сворачиванием госпрограммы льготной ипотеки. Исходя из этого, менеджмент компании ожидает, что спрос на металлопродукцию в III квартале стабилизируется на уровне среднемесячных значений I полугодия 2024 г.