AFLT Аэрофлот

«Аэрофлот» — лидер российского рынка авиаперевозок, по нашему мнению, является перспективной идеей для покупки. За первое полугодие 2024 года компания зафиксировала выручку больше, чем за аналогичный период предыдущих пяти лет. В начале 2024 года «Аэрофлот» вышел на чистую прибыль и нарастил ее к концу 2К 2024 до 69 млрд рублей. Компания выигрывает за счет роста пассажиропотока и доходных ставок, расширения авиапарка и решения проблем, связанных с лизинговыми контрактами с зарубежными компаниями. 

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям «Аэрофлота» с целевой ценой 60,2 руб. в перспективе 12 месяцев, что предполагает потенциал роста на 26% от текущего ценового уровня. 

 «Аэрофлот» — крупнейшая в России авиационная группа, которой принадлежат авиакомпания «Аэрофлот», региональные авиалинии «Россия» и лоукостер «Победа». По итогам 2-го квартала 2024 года группа заняла лидерское положение на российском рынке с долей 42,7%.

Ключевой фактор роста — расширение маршрутов, опережающий рост пассажиропотока, а также использование отечественной авиационной техники. 

Стратегия-2030. До 2030 года «Аэрофлот» планирует увеличить пассажиропоток до 65 млн чел. (с 47,3 млн в 2023 году) и повысить рыночную долю до 50%, по завершении 6М 2024 она составляет 42,7%. Парк самолетов должен вырасти до 500 единиц, 70% которых будут отечественного производства. В рамках стратегии развития планируется создание хабов в Шереметьево, Санкт-Петербурге и Красноярске, а также три новые региональные базы на юге России, в Уральском федеральном округе, Поволжье и на Дальнем Востоке.

Высокие операционные показатели. «Аэрофлот» демонстрирует значительный рост пассажиропотока в 2024 году. Так, за первое полугодие удалось повысить значение показателя на 15,5% г/г на внутренних линиях, а на международных — на 45,8% г/г. По итогам полугодия общий пассажиропоток составил 25,4 млн (+21,4% г/г), компания планирует до конца 2024 года обеспечить перевозку 50 млн чел. Занятость кресел достигла 88,3% (+2,6 п. п. г/г), на международных линиях показатель вырос на 4,4 п. п. г/г, до 85,4%, на внутренних — до 90,1% (+2,2 п. п. г/г). Несмотря на хорошую динамику пассажиропотока за 6М 2024, показатели за 6М 2019 (доковидный год) все еще выше: 28,1 млн чел., что на 10% больше, чем за 6М 2024.

Оптимистичные финансовые результаты. Во 2К 2024 компания получила чистую прибыль по МСФО в размере 41,178 млрд руб. в сравнении с убытком 55,5 млрд руб. в 2К 2023. Скорректированная на страховое урегулирование чистая прибыль составила 20,48 млрд руб. 

Акции «Аэрофлота» обладают потенциалом роста на 23%. Анализ стоимости по мультипликаторам EV/S 2025E, EV/EBITDA 2025E относительно аналогов предполагает таргет 58,6 руб. с учетом 50%-го странового дисконта. 

Ключевыми рисками для «Аэрофлота» мы видим усиление геополитических напряжений, ухудшение прогноза по росту пассажиропотока на 2024–2025 гг., зависимость от расширения авиапарка и сложности с ремонтом двигателей.