FEES Россети

Акции ПАО «Федеральная сетевая компания – Россети» с начала недели подешевели на 2%, торгуются на уровне рынка.

Комментарий аналитиков АКБФ

В августе – сентябре, когда на рынок поступил большой объем важной для компании информации, они снизились в цене на 16%. 

Инвестпрограмма ПАО «Россети» в 2024 году превысит 600 млрд руб., как сообщил гендиректор компании Андрей Рюмин 27 сентября. Эта сумма незначительно отличается от данных утвержденной сводной инвестиционной программы на 2024-2028 годы. Однако для инвесторов разочарованием стало сообщение о том, что в 2025-2029 годах объем инвестиций составит более 3,5 трлн руб., тогда как в предыдущем плане было предусмотрено всего 1,2 трлн руб.. Среди источников финансирования — тарифная выручка, доходы от техприсоединения и банковское финансирование.

Мы существенно ухудшили прогнозы по чистому денежному потоку (FCF) компании на 2024-2026 годы, однако ожидаем, что к 2027 году Россети смогут выйти на показатели FCF, близкие к нулю, а затем продолжат активный рост на фоне сокращения инвестиций и среднегодового роста выручки на 11%.

Важным фактором является поддержка государства. Согласно поручениям президента РФ, государство предоставит госгарантии для привлечения заемных средств, если отношение долга к прибыли превысит 3,5х.

Президент РФ Владимир Путин на пленарном заседании международного форума «Российская энергетическая неделя» подчеркнул необходимость обновления Энергетической стратегии и приоритетов развития ТЭКа, что является долгосрочным драйвером для инвесторов в бумаги Россетей.

На фоне вероятного ускорения инфляции в ближайшие годы и повышения инвестпрограммы группы мы увеличили дисконт - поправку на риски вложений с 20% до 30%.

Наша оценка чистой прибыли компании на 2024 год остается неизменной — 201,1 млрд руб. по МСФО, с учетом результатов за I полугодие. Однако ожидаем, что высокая волатильность и рост цен на товарных рынках во втором полугодии может создать риски для финансового результата компании.

Смягчение кредитной политики ФРС, ЕЦБ и Народного Банка Китая, а также возвращение бюджета РФ к бюджетному правилу с 2025 года могут создать условия для снижения кредитно-инфляционных опасений. Это должно придать импульс акциям Россетей в краткосрочной перспективе.

Тем не менее, мы сохраняем прогнозы нового раунда ускорения российской и мировой инфляции в среднесрочном периоде. Ожидаем, что акции компании не покажут лучшую динамику по сравнению с рынком в ближайшие два квартала, аналогичный прогноз — до середины 2025 года.

Оценка справедливой стоимости акций ПАО «Россети» снижена с 0,1551 руб./ао до 0,1077 руб./ао, что предполагает 28%-ный потенциал роста и сохраняет рекомендацию «покупать».