RTKM Ростелеком

Ростелеком — крупнейшая телекоммуникационная компания России, присутствующая во всех сегментах российского рынка услуг связи и сохраняющая отрыв от конкурентов на рынках ШПД и платного телевидения. Крупные драйверы роста— рынок облачных услуг, где компания лидирует, и рынок информационной безопасности. Дочерние компании Ростелекома в этих сегментах подготовлены к проведению IPO. Акционерное собрание одобрило выплату дивидендов за 2023 год.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» бумагам Ростелекома с целевой ценой на горизонте 12 месяцев 94,0 руб. для обыкновенных акций и 86,5 руб. для привилегированных. Апсайды составляют 41% и 38% соответственно.

ПАО «Ростелеком» — крупнейшая в России телекоммуникационная компания, расширяющаяся в ИТ и медиа. Выручка компании растет непривычно высокими для индустрии темпами (+8–9% г/г) и в 2025 году, по нашей оценке, превзойдет 800 млрд руб. Компания неуклонно следует стратегии 2021–2025 гг. на безусловное лидерство в сегментах B2B/B2G на всех рынках и опережающий рост в инновационных направлениях

Благодаря искусственному интеллекту (ИИ) глобальные затраты на центры обработки данных (ЦОД) в 2024 году выросли на 24%. Ростелеком — ведущий поставщик облачных инфраструктурных услуг (IaaS), лидирующий на российском рынке ЦОД. Также Ростелеком является одним из трех крупнейших игроков российского рынка инфобезопасности (ИБ).

Планируемые IPO дочерних компаний РТК-ЦОД и ГК «Солар», благодаря высоким мультипликаторам облачной индустрии и ИБ, позитивно скажутся на стоимости холдинга.

Hа рынках услуг широкополосного доступа (ШПД) и платного телевидения компания сохраняет отрыв от конкурентов по объему выручки. Кроме того, Ростелеком входит в лидирующую тройку российских операторов сотовой связи по размеру абонентской базы.

16 сентября 2024 года акционерным собранием одобрены дивидендные выплаты за 2023 год в размере 6,06 руб. на обыкновенную и привилегированную акцию.

Сдерживает цену акции ряд рисков компании. Внедрение стандарта 5G, который сейчас является единственным очевидным драйвером роста телекоммуникационного бизнеса, потребует от операторов дополнительных инвестиций в объеме не менее 100 млрд руб. в год. Поручение президента РФ проработать вопрос о льготных кредитах для операторов отражает беспокойство государства и бизнеса по поводу негативного влияния внедрения 5G на финансовую устойчивость операторов. Отметим при этом, что чистый долг Ростелекома (с учетом аренды) составляет существенные 582,4 млрд руб. Кроме того, ожидаемые размещения дочерних компаний могут быть надолго отложены в случае отсутствия энтузиазма на российском рынке IPO. Вероятность их проведения в этом году снижается. Кроме того, при наступлении внешнеполитической разрядки российский бизнес может уклониться от участия в замещении импорта, вернувшись к продуктам зарубежных разработчиков и облачным сервисам крупнейших западных операторов. При таком сценарии потребителем российских ИТ останется только государство, и потенциал роста на рынке ИТ значительно снизится.