CHMF Северсталь

Акции ПАО «Северсталь» показали значительный рост на 7%, оставаясь в числе лидеров рынка.

Генеральный директор Северстали Александр Шевелев недавно сообщил, что в 2024 году ожидается снижение спроса на сталь в России на 5-7% из-за замедления темпов строительства, вызванного ростом кредитных ставок. Ассоциация «Русская сталь» прогнозирует спад потребления стали в 2024 году на 6%, а Всемирная ассоциация стали предполагает более умеренное падение — 1% (до 44,2 млн тонн).

Несмотря на рост налоговой нагрузки и кредитных ставок, Северсталь подтвердила план производства стали на 2024 год на уровне 11 млн тонн. С учетом этих факторов, в нашем базовом прогнозе предусмотрено незначительное снижение производства стали в 2025 году на 1%.

Согласно сценарию Центрального банка России, предполагающему ключевую ставку в 22-25% в 2025 году, прогнозируется благоприятное влияние товарных рынков на экономику. В частности, по нашим ожиданиям, цены на нефть марки Brent могут достичь $110-130 за баррель к концу 2024 — началу 2025 годов. Кроме того, высокая инфляция может снизить реальную стоимость кредитования, что позволит ограничить снижение ипотечной активности и стабилизировать цены на недвижимость.

На этом фоне мы ожидаем, что ситуация на долговом рынке России улучшится. Вице-премьер Александр Новак, выступая на Русском экономическом форуме, отметил, что текущий уровень ключевой ставки не может оставаться высоким долго, и правительство предпринимает меры для снижения инфляции.

Северсталь объявила о дивидендах за 9 месяцев 2024 года в размере 49,06 руб. на акцию (реестр закрывается 17.12.2024), после выплат за II квартал в 31,06 руб. на акцию. Мы пересмотрели прогноз по чистой прибыли на 2024 год до 170 млрд руб. и расчет дивидендов до 110 руб./акция. Рыночный прогноз дивидендов за год составляет около 90 руб./акция.

С учетом сравнительно стабильной EBITDA на уровне 300 млрд руб. за 2024 и 2025 годы, риски корректировки этого прогноза из-за ужесточения налоговых и кредитных условий пока оцениваются как умеренные.

Инвестиционная программа компании остается масштабной: в 2024 году на ее финансирование будет выделено 119 млрд руб.. В 2023 году капитальные затраты компании выросли на 7%, достигнув 72,6 млрд руб.. Пик инвестиций придется на 2025 год, после чего они снизятся до 170 млрд руб. в 2026 году и до 150 млрд руб. в 2027-2028 годах.

Оценка справедливой стоимости:  

Мы пересмотрели оценку справедливой стоимости обыкновенных акций ПАО «Северсталь» до 1972,82 руб./акция, что предполагает 67%-ный потенциал роста в среднесрочной перспективе и подтверждает рекомендацию «покупать». Дисконт на инвестиционные риски для акций Северстали остается на уровне 15%, что является сравнительно низким значением для бумаг в нашем покрытии.