TRNFP Транснефть привилегированные

Привилегированные акции ПАО «Транснефть» демонстрируют снижение, подешевев с начала недели на 11%.

Причиной стала информация о предложении Министерства финансов РФ увеличить ставку налога на прибыль для субъектов естественной монополии, занимающихся транспортировкой нефти и нефтепродуктов по магистральным трубопроводам, до 40%. Поправки уже внесены в правительственный законопроект о Налоговом кодексе, принятом Госдумой в первом чтении 12 ноября. Мы ожидаем, что это изменение повлияет на финансовые показатели компании, хотя позитивная рыночная конъюнктура в нефтяной отрасли может смягчить его эффект. 

Прогноз чистой прибыли ПАО «Транснефть» на 2025 год составляет 336,4 млрд рублей, что учитывает улучшение рентабельности на фоне роста мировых цен на нефть. Пересмотренные прогнозы по чистому денежному потоку и EBITDA компании — 652,5 млрд рублей и 711,6 млрд рублей на 2024 и 2025 годы соответственно, что выше среднего уровня в 2022–2023 годах, составлявшего порядка 560 млрд рублей. 

Дивидендные выплаты за 2024 год прогнозируются на уровне 234,5 рубля на акцию, с рыночной оценкой порядка 210 рублей. Среднесрочная оценка справедливой стоимости привилегированной акции Транснефти снижена до 1805,1 руб./ап против 1937,2 руб./ап ранее, предполагает 52%-ный потенциал роста и рекомендацию «покупать». 

Возможным риском остается рост расходов в рамках капитальных инвестиций, особенно на фоне ускорения инфляции. Однако план модернизации нефтеэкспортной инфраструктуры, утвержденный Кабмином и Транснефтью до 2026 года, предполагает относительно стабильное соотношение капитальных затрат к выручке в диапазоне 15–25%. Кроме того, повышение тарифов на прокачку нефти с 1 января 2025 года составит всего 5,8%, что может оказаться ниже уровня инфляции. 

При этом Минфин РФ заявил, что в ближайшие три года не планируется новый раунд повышения налогов в нефтегазовом секторе. В февральском послании президента РФ также отмечена необходимость зафиксировать налоговую систему до 2030 года. Эти факторы в сочетании с ожидаемым увеличением выручки от продажи нефти создают основу для восстановления позиций компании в среднесрочной перспективе.