AFLT Аэрофлот

Новость: Акции Аэрофлота к закрытию вторника упали с закрытия прошлой недели на 6%, прошлую торговую пятидневку эти бумаги также заверили динамикой значительно хуже рынка подешевев на 11%.

Комментарий аналитиков АКБФ

Скорректированная прибыль компании в третьем квартале 2024 года увеличилась на 23,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 21,6 млрд руб. При этом скорректированная EBITDA снизилась на 9,1%, до 67,1 млрд руб., несмотря на рост выручки группы на 37,3%, до 259,3 млрд руб. Чистый долг эмитента сократился с 630,7 млрд руб. до 569,85 млрд руб., что привело к снижению показателя чистый долг/EBITDA до 1,6х, уровня, традиционно считающегося приемлемым для оценки финансовой стабильности. Менеджмент продолжает эффективно контролировать стоимость долга, что особенно важно на фоне небольшого роста объема заимствований в размере 20 млрд руб., ожидаемого в 2024–2025 годах.

Прогнозы компании предполагают пассажиропоток на уровне 55 млн человек по итогам 2024 года. Учитывая сезонность и данные за девять месяцев, мы повысили наш прогноз до 57 млн человек. К 2030 году планы компании остаются неизменными: 503 воздушных судна в парке и пассажиропоток в 65 млн человек, что соответствует стратегии компании.

Анализ финансовых показателей за девять месяцев 2024 года, а также трендовую динамику доходной ставки (рост на 24% г./г.) и дохода к предельному пассажирообороту (рост на 27% г./г.) позволил нам скорректировать прогноз по чистой прибыли группы на 2024 год с 52,4 млрд руб. до 69,9 млрд руб.

Несмотря на сложные налоговые и кредитные условия, поддержка российской экономики за счет сырьевого сегмента и внутренней инфляции будет способствовать замедлению прироста пассажиропотока компании в 2025 году до 0% г./г. Тем не менее, высокий спрос на услуги (показатель занятости кресел превышает 90%), ожидаемое снижение реальных ставок во второй половине 2025 года и эффективное управление затратами позволят компании компенсировать часть растущих издержек за счет потребителей. Мы прогнозируем EBITDA на уровне 175,8 млрд руб. и чистую прибыль в 43,9 млрд руб. по итогам 2025 года.

С учетом усиления инфляционных рисков и ужесточения экономической политики в РФ, наш долгосрочный прогноз по среднегодовому росту выручки в 2024–2030 годах сохраняется на уровне 16%, а соотношение чистого денежного потока к выручке остается стабильным на уровне 9%.

Расчетное среднесрочное значение справедливой стоимости акций ПАО «Аэрофлот» составляет 93,24 руб./ао против 87,38руб./ао, что на 6% выше предыдущей оценки. Это предполагает 90%-ный среднесрочный потенциал роста и рекомендацию «покупать», оценка по-прежнему учитывает 25%-ную дисконт – поправку на риски вложений в бумаги компании.