PLZL Полюс

Новость: «Полюс» планирует к 2030 г. вдвое нарастить выпуск золота после запуска производства Сухого Лога

Комментарий аналитиков АКБФ

ПАО «Полюс» планирует удвоить выпуск золота до 6 млн унций в год к 2030 году. Это станет возможным благодаря запуску проектов «Сухой Лог», «Чертова Корыта» и «Чульбаткан». После реализации этих проектов компания выйдет на второе место в мире по объему производства золота, поднявшись с текущего четвертого.

Капитальные затраты на проект «Сухой Лог» в Иркутской области оцениваются в $6 млрд, что делает его крупнейшим проектом развития компании. Эта информация соответствует нашим ожиданиям. Однако, учитывая высокую ключевую ставку и сложности привлечения новых заимствований, мы снизили прогнозный показатель чистого денежного потока к выручке в 2025–2029 годах до 16% (в среднем) против 25% в 2016 – I полугодии 2024 года.

При этом среднесрочные и долгосрочные прогнозы выручки улучшены благодаря пересмотру курса рубля к доллару, евро и юаню. Цены на золото в ближайшее время могут поддерживаться ожиданиями смягчения денежно-кредитной политики мировых Центробанков, включая Народный банк Китая. Однако во втором полугодии 2024 года ожидается консолидация цен на золото под влиянием технических факторов. Также охлаждаются ожидания снижения ставок ФРС и ЕЦБ из-за роста проинфляционных сигналов.

На 2025 год мы прогнозируем замедление прироста цен на золото до 4% год к году. Это подтверждается данными Всемирного совета по золоту, согласно которым покупки золота Центробанками стабилизировались на уровне 910 тонн (октябрь 2023 – сентябрь 2024 гг.) против 1060 тонн в 2022–2023 годах. Прогноз цен на IV квартал 2024 года сохраняется на уровне $2700 за унцию, а на 2025 год — $2800 за унцию.

Мировая добыча золота в 2024–2030 годах, по нашим оценкам, будет расти на 1–2% ежегодно, что создает потенциальный дефицит на рынке при текущих прогнозах мирового ВВП и потребления. В России среднегодовой прирост добычи ожидается на уровне 2–5%. Прогнозируемый среднегодовой прирост мировых цен на золото в 2024–2031 годах составляет 10–15%.

Ожидаемые дивиденды «Полюса» за IV квартал 2024 года составят около 300 руб./акцию, а за 2025 год — 1100 руб./акцию (ранее прогнозировалось 900 руб./акцию). Согласно дивидендной политике компании, выплаты составляют 30% от EBITDA при условии, что чистый долг/EBITDA не превышает 2,5х (на конец I полугодия 2024 года показатель составлял 1,4х).

Расчетное значение справедливой стоимости эмитента, повышено с 17001,84 руб./ао до 17493,82 руб./ао. Оно предполагает 19% -ный среднесрочный потенциал роста и рекомендацию «покупать». Оценка дисконта – поправки на риски вложений в акции Полюса составляет по-прежнему сравнительно низкие для бумаг в нашем покрытии 15%.