PHOR ФосАгро

Акционеры ФосАгро на внеочередном собрании одобрили решение о выплате дивидендов из расчета 126 руб. на обыкновенную акцию. 

Комментарий аналитиков АКБФ

Это почти в два раза меньше, чем рекомендованные ранее советом директоров 249 руб. на акцию. В данном случае снижение дивидендов отражает повышенную осторожность акционеров по отношению к среднесрочным перспективам компании. Это решение показывает, что акционеры предпочитают не закладываться на возможное ухудшение финансовых показателей в ближайшие кварталы. Мы, в свою очередь, не закладываем в оценку дивидендные выплаты по итогам 2024 года, хотя ранее прогнозировали их на уровне 110 руб. на акцию.

Что касается производственных результатов, ФосАгро в 2024 году увеличило выпуск готовой продукции на 4%, достигнув 11,7 млн тонн. Несмотря на возможные риски, исходя из данных за 2020–2023 годы, мы сохраняем на уровне 93 млрд руб. оценку чистой прибыли эмитента по итогам 2024 года и ожидаем, что компания сможет сохранить стабильную динамику производства, прогнозируя рост на 1% в следующем году.

В долгосрочной перспективе (2025–2031 гг.) наш прогноз по темпам роста производства снижен с 6% до 5% в год. Это связано с возможными изменениями на рынках сбыта и увеличением рисков на фоне экономической неопределенности. Вместе с тем, мы рассчитываем на рост EBITDA в 2025 году до 185,7 млрд руб. (против 164,6 млрд руб. по итогам 2024 года), что на 21,1 млрд руб. больше, чем по итогам 2024 года. 

В итоге, с учетом некоторого повышения прогнозного уровня стоимости долга компании и пересмотра оценок на основе сравнительного анализа финансовых мультипликаторов, расчетное значение справедливой стоимости Фосагро снижено с 7762,39 руб./ао до 7006,93 руб./ао, что соответствует потенциалу среднесрочного роста в 28%.

Оценка учитывает по-прежнему сравнительно низкий для бумаг в нашем покрытии, 10%-ную дисконт – поправку на риски вложений в бумаги производителя удобрений.