AKRN Акрон

 ПАО «Акрон» в 2024 году снизил производство удобрений на 7%, до 6,641 млн тонн, сообщила компания.  

Комментарий аналитиков АКБФ

Общий выпуск товарной продукции остался примерно на уровне предыдущего года и составил 8,385 млн тонн. В 2025 году компания планирует увеличить производство товарной продукции на 7%, доведя его до 9 млн тонн. Этот рост будет обеспечен за счет проведенной модернизации, увеличения мощностей и сокращения объема ремонтов.  

В 2024 году на 3 из 4 агрегатах аммиака проводились ремонтные работы и мероприятия по модернизации, что привело к снижению выпуска аммиака на 5%, что, в свою очередь, отразилось на динамике выпуска минеральных удобрений в целом.  

Фактические данные за 2024 год превысили наши ожидания в 8 млн тонн. Мы закладываем в оценки справедливой стоимости компании рост производства товарной продукции до 9,3 млн тонн. С учетом снижения расчетного курса российской валюты, среднесрочные и долгосрочные прогнозы выручки компании были повышены.  

Однако размещение в IV квартале 2024 года рублевых облигаций с плавающей ставкой купона на сумму 23,5 млрд руб. привело к пересмотру кратко- и среднесрочных прогнозов рентабельности компании. Прогноз EBITDA по итогам 2024 года снижен с 66,8 млрд руб. до 61,9 млрд руб., но влияние роста долговой нагрузки остается ограниченным благодаря сохранению соотношения чистого долга к EBITDA на уровне 1,7х.  

Прогноз EBITDA на 2025 год повышен с 71,5 млрд руб. до 77,08 млрд руб. на фоне восстановления стоимости «корзины» продаж до уровня декабря 2023 года.  

Прогноз чистой прибыли по итогам 2024 и 2025 годов составляет 32,8 млрд руб. и 42,1 млрд руб. соответственно.  

С учетом дивидендной политики и отсутствия комментариев менеджмента относительно выплат, прогноз дивидендов по итогам 2024 года снижен с 460 руб./ао до 270 руб./ао. Рыночная оценка дивидендов составляет порядка 280 руб./ао. Прогноз дивидендов на 2025 год увеличен до 340 руб./ао.  

Расчетное значение справедливой стоимости обыкновенных акций ПАО «Акрон» снижено с 19 983,07 руб./ао до 19 800,54 руб./ао, что предполагает 12%-ный потенциал роста и рекомендацию «держать». Дисконт-поправка на риски инвестиций по-прежнему составляет 5%, оставаясь минимальной для бумаг в нашем покрытии.