CNRU ЦИАН ТЕХНОЛОДЖИ ЛТД

Циан может провести обратный выкуп и рекомендовать специальный дивиденд сразу после переезда

В начале декабря 2024 года компания Циан представила умеренно-позитивные финансовые результаты за 3 квартал и 9 месяцев 2024 года. Выручка онлайн-платформы увеличилась на 15,1% до 9,55 млрд руб. за счет сильного первого полугодия 2024 года. Чистая прибыль Циана выросла на 19,1% до 1,70 млрд руб. благодаря эффективному контролю затрат, а также росту финансовых доходов за счет увеличения процентных ставок в экономике. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 10.09, P/E = 15.83, Net debt/ EBITDA = -2.83.

Отметим, что результаты за 3 квартал 2024 года не были такими убедительными. По итогам периода выручка онлайн-платформы сократилась на 2,04% до 3,17 млрд руб. из-за окончания части льготных ипотечных программ. Чистая прибыль Циана уменьшилась на 7,88% до 0,75 млрд руб. за счет существенного увеличения маркетинговых расходов и расходов на персонал. Тем не менее, негативный эффект был частично компенсирован существенным увеличением прибыли от курсовых разниц и ростом финансовых доходов. Дополнительно отметим, что несмотря на завершение части ипотечных программ, выручка Циана оставалась устойчивой, так как в период слабой доступности кредитных средств для покупки недвижимости и снижения спроса растет срок экспозиции объявлений и выручка вертикали вторичной недвижимости.

Добавим, что на прошедшей неделе Центральный Банк России принял решение о регистрации проспекта обыкновенных акций Циана для получения компанией публичного статуса. Параллельно с этим процессом компания подала заявление о делистинге американских депозитарных расписок с Московской биржи. В рамках процедуры редомициляции компания предложит акционерам оферту по обмену расписок на акции с коэффициентом 1 к 1. Прекращение торгов расписками Циана произойдет с 8 февраля 2025 года.

Учитывая опыт редомициляции других эмитентов, мы считаем, что период остановки торгов продлится от 1 до 1,5 месяцев. После окончания переезда у компании появится техническая возможность возобновить дивидендные выплаты. В рамках данной инициативы была принята обновленная Дивидендная политика, которая предусматривает в качестве ориентира распределение в виде дивидендов от 60 до 100% скорректированной чистой прибыли. Если экстраполировать указанные нормативы на прогнозную чистую прибыль по итогам 2024 года, дивиденд мог бы составить от 21 руб. до 35 руб. или от 3,79% до 6,32% дивидендной доходности к текущей цене.

Также напомним, что ранее компания заявляла о намерении выплатить специальный дивиденд за счет распределения накопленных денежных средств. Отметим, что по итогам 9 месяцев 2024 года чистая денежная позиция компании составляла 8,49 млрд руб. или 121,51 руб. на акцию.

Мы считаем, что максимально возможный размер специального дивиденда составит не более 100 руб. на акцию или 18,1% дивидендной доходности к текущей цене. Более того, часть оставшихся средств может быть потрачена на программу обратного выкупа ценных бумаг, о которой также упоминал менеджмент. Параметры возможной программы на данный момент не известны, однако, предполагаем, что объем не превысит 10% от общего количества ценных бумаг, а сроки программы могут быть растянуты на несколько лет.

Мы рекомендуем «покупать» ценные бумаги Циана на фоне умеренно-позитивных финансовых результатов за 3 квартал и 9 месяцев 2024 года и ожиданий выплаты крупного специального дивиденда. Тем не менее, рекомендуем рассмотреть приобретение после возобновления торгов, в связи с потенциальным навесом продаж и возможным изменением рыночной конъюнктуры из-за влияния макроэкономической и геополитической повестки. При условии выплаты специального дивиденда в указанном размере, ценные бумаги Циана имеют 32% потенциал роста на горизонте 6 месяцев до нашей целевой цены 730 руб.