CHMF Северсталь

Компания представила результаты за 4 кв. 2024 г.:

• Выручка: 201,5 млрд руб. (+2,8% г/г)

• EBITDA: 46,5 млрд руб. (-35% г/г)

• Чистая прибыль: 33,5 млрд руб. (+51% г/г)

• Свободный денежный поток: -2,2 млрд руб. (+14,3 млрд руб. годом ранее)

• Чистый долг/EBITDA: -0,1x

За отчётный период компания произвела 2,7 млн т стали (-8,1% г/г) и 2,9 млн т чугуна (-3,2% г/г). Продажи товарной продукции выросли на 13,6%, в том числе премиальной - на 6%.

Продажи удалось нарастить за счёт консолидации А ГРУПП и увеличения реализации железной руды и полуфабрикатов.

Но снижение цен на металлопродукцию заметно снизило операционные доходы Северстали. Вкупе с наращиванием инвестиций это привело к отрицательному денежному потоку и отказу компании от выплаты дивидендов по итогам квартала.

Результаты оказались хуже наших ожиданий. Компания предпочла наращивать инвестиционную активность в условиях ухудшения рыночной конъюнктуры, что вкупе с консолидацией А ГРУПП ударило по рентабельности.

Учитывая отсутствие долга, компания может позволить себе продолжить реализацию своей инвестпрограммы даже при сохранении умеренно неблагоприятной конъюнктуры рынков металлопроката и дальнейшем снижении маржинальности.

Фундаментально бизнес остаётся сильным и дешёвым, но в сегодняшних реалиях акции не очень интересны: дивидендов не будет, а роста показателей компании до улучшения ситуации в строительной отрасли и на мировых рынках стали ждать не приходится

Мы понижаем оценку справедливой стоимости акций Северстали на горизонте 12 месяцев до 1370 руб.