GAZP ГАЗПРОМ

Европейские чиновники обсуждают возможность возобновления закупок российского трубопроводного газа при заключении мирного соглашения по Украине, сообщает Financial Times со ссылкой на источники, знакомые с ходом дискуссий.

Комментарий аналитиков АКБФ

Обсуждения в ЕС отражают влияние рисков дефицита газа на настроения рынка и экономических властей. Это ещё одно подтверждение смягчения регуляторного давления на бизнес производителей и поставщиков углеводородов.

Дополнительным фактором в этом контексте стало недавнее разрешение датских властей на работы по консервации повреждённой ветки «Северного потока — 2». В то же время, швейцарский суд одобрил отсрочку погашения долгов Nord Stream 2 AG и допустил продажу газопровода для финансирования выплат кредиторам. В СМИ появились сообщения о том, что оператор не исключает продажу газопровода.

При продаже «Северного потока – 2» внешнему инвестору, например американскому фонду, вероятно существенное повышение тарифов на прокачку газа, что может ослабить переговорные позиции ПАО «Газпром». Долгосрочная стратегия ключевых потребителей газа в Европе традиционно направлена на снижение зависимости от России, и этот сценарий соответствует таким целям.

Однако, возобновление поставок по «Северному потоку» и украинскому транзиту газа в 2025 году в текущих прогнозах не учитывается.

На фоне обновлённой отраслевой информации прогноз поставок ПАО «Газпром» в Европу повышен с 30,7 до 32 млрд кубометров.

При этом снижение общих поставок природного газа Газпромом в ближнее и дальнее зарубежье по итогам 2025 года оценивается в 12% (ранее — 5%).

Среднегодовой рост экспортных поставок Газпрома в 2025–2031 годах теперь прогнозируется на уровне 13% (ранее 14%). Такой пересмотр связан с изменением оценок продаж газа в Среднюю Азию и перспективой реализации крупных проектов с инвесторами Ирана, Турции и КНР.

Напомним, что Министр нефти Ирана Джавад Оуджи в прошлом году прогнозировал ежедневные поставки газа из РФ в Иран и соседние страны на уровне 300 млн кубометров, что эквивалентно 109 млрд куб. м в год. Этот объём соответствует мощности двух ниток «Северного потока».

Оценка вложений «Газпрома» в проект «Север – Юг» (2024–2030 гг.) составляет $6,5 млрд, при 60%-ной доле участия компании. Эти расчёты соответствуют ранее опубликованным официальным прогнозам.

Среднегодовой прирост мировых цен на природный газ в 2025–2031 гг. оценивается на уровне 16% (ранее 17% в 2012–2024 гг.).

Финансовые прогнозы

Чистая прибыль по итогам 2024 года оценивается на уровне 1,453 трлн руб.

Дивидендная база 1,219 трлн руб., что эквивалентно выплатам 25,75 руб./ао (ранее 25,7 руб./ао).

Прогноз EBITDA на 2025 год снижен с 3,432 трлн руб. до 3,279 трлн руб..

Оценка EBITDA на 2024 год остаётся на уровне 3,054 трлн руб..

Среднесрочное расчётное значение справедливой стоимости компании составляет 265,62 руб./ао (ранее 267,03 руб./ао), что предполагает 93%-ный потенциал роста и рекомендацию «покупать». Оценка учитывает по-прежнему высокий для бумаг в нашем покрытии дисконт – поправку на риски инвестиций, равный 30%.