VTBR ВТБ

Акции ВТБ с начала недели подешевели на 0,4%, в то время как индекс Мосбиржи вырос на 0,2%.

Комментарий аналитиков АКБФ

Чистая прибыль «Банк ВТБ» (ПАО) и его дочерних организаций, рассчитанная по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО), по итогам 2024 года увеличилась на 27,6% по сравнению с 2023 годом и достигла рекордного уровня в 551,4 млрд руб. За этот же период активы группы выросли на 22,8%, достигнув 36,07 трлн руб., а совокупный кредитный портфель (без учета резервов) увеличился на 13,2% и составил 23,8 трлн руб. Тем не менее, темпы роста замедлялись из-за ужесточения монетарной политики Банка России и ограничительных макропруденциальных мер.

В декабре прошлого года Банк России ужесточил подходы к работе банков с заблокированными активами, что позволило ВТБ перевести на баланс специального юридического лица лишь 98 млрд руб. вместо запланированных 180 млрд руб. Более строгие требования регулятора вынудили ВТБ осуществить продажу части заблокированных активов внешнему контрагенту, о чем сообщалось летом 2024 года. Менеджмент ожидал, что выделение заблокированных активов и обязательств в отдельное юридическое лицо принесет чистую прибыль в размере 92 млрд руб., однако в итоге эта сумма составила всего 21 млрд руб. Компенсирующим фактором стала продажа небанковского цифрового бизнеса в декабре, которая принесла почти 46 млрд руб., а переоценка портфеля ценных бумаг российских эмитентов в декабре обеспечила дополнительную прибыль в 40 млрд руб.

Прогноз чистой прибыли на 2025 год был снижен до 1,63 трлн руб. с прежних 1,64 трлн руб. Группа в стратегии развития закладывала чистую прибыль в 2024 году на уровне 435 млрд руб. и в 2025 году — около 520 млрд руб. (суммарно 955 млрд руб.). Впоследствии прогноз по прибыли на 2024 год был повышен до 550 млрд руб. и достиг таргета, заработав 551,4 млрд руб.

Менеджмент ВТБ намерен рекомендовать не выплачивать дивиденды за 2024 год. Первый зампред Дмитрий Пьянов пояснил, что, учитывая, что решение принимает акционер, менеджмент предложит не выплачивать дивиденды ввиду ряда негативных факторов, препятствующих наращиванию достаточности капитала. Пьянов назвал шесть факторов: во-первых, ключевая ставка на 10 п.п. выше стратегической (ожидается 21% в 2025 году вместо 11%); во-вторых, дополнительный спред в 110 базисных пунктов в банковском секторе, который, хоть и снижается, не устранится новым нормативом ликвидности; в‑третьих, антициклическая надбавка к нормативам достаточности капитала (с 1 февраля — 0,25% от активов с угрозой увеличения до 0,5% с 1 июля 2025); также ужесточены подходы к заблокированным активам, и, наконец, налог на прибыль вырос: по общей базе — с 20% до 25%, по специальной — с 15% до 20%.

Данные чистой прибыли за 2024 год оказались несколько ниже прогнозируемых: 551,6 млрд руб. против ожидаемых 580 млрд руб., тогда как показатели объема активов значительно превысили ожидания — 36,07 трлн руб. против 34 трлн руб.. С учетом смягчения риторики Банка России в начале года и осторожности в изменении ключевой ставки, проявленной на февральском заседании, в рамках отраслевой тенденции прогноз прироста активов группы на 2025 год был повышен с 9% до 10% г./г.. Под влиянием этих оценок прогноз чистой прибыли ВТБ также был пересмотрен вверх, с 400 млрд руб. до 430 млрд руб.

Расчетное значение справедливой стоимости обыкновенной акции ВТБ после пересмотра составляет 194,64 руб./ао по сравнению с 203,67 руб./ао ранее, что предполагает 114,5%-ный потенциал роста и сохраняет рекомендацию «покупать». Дисконт-поправка, применяемая при расчете, остается на уровне 30%.