TRMK ТМК

ТМК опубликовала финансовые результаты по МСФО за II полугодие и весь 2024 год.

Главное за II полугодие:

• Выручка: 255,4 млрд руб. (-3,8% год к году)
• Скорректированная EBITDA: 46,4 млрд руб. (-8,9% год к году)
• Чистый убыток: 25,9 млрд руб. (11,1 млрд руб. прибыли годом ранее)
• Чистый долг: 256 млрд руб. (+4% год к году)
• Чистый долг/EBITDA: 2,8х (1,9х годом ранее)

Главное за 2024 год:

• Выручка: 532,2 млрд руб. (-2,2% год к году)
• Скорректированная EBITDA: 92,4 млрд руб. (-29% год к году)
• Чистый убыток: 27,7 млрд руб. (39,4 млрд руб. прибыли годом ранее)

Комментарий ТМК

• Объём российского трубного рынка снизился на 6,6% по сравнению с рекордным 2023 годом и составил 11,3 млн тонн. Высокий уровень процентных ставок в экономике, ограничения на добычу нефти в рамках ОПЕК+ и отсутствие крупных проектов прокладки магистральных газо- и нефтепроводов привели к снижению спроса и объёмов реализации трубной продукции на внутреннем рынке.
• Благодаря высвобождению оборотного капитала свободный денежный поток увеличился в 2,5 раза и составил 102 млрд руб.
• Во II полугодии соотношение чистый долг/EBITDA снизилось до 2,8х. Высокий уровень процентных ставок продолжил оказывать давление на чистую прибыль.

Мнение аналитиков Альфа-Инвестиций

ТМК представила слабые результаты по итогам II полугодия. Объёмы продаж незначительно увеличились. Но выручка просела из-за снижения цен на трубном рынке на фоне растущей конкуренции и ограниченности спроса. Коммерческие расходы выросли на 36,5% год к году, финансовые — в два раза, до 39,5 млрд руб. или 43% от скорректированной EBITDA. Повышенные процентные расходы оказывают существенное негативное влияние на результаты компании. Вклад в чистый убыток по итогам II полугодия также внесли отрицательные курсовые переоценки на 5,8 млрд руб. (-1,5 млрд руб. годом ранее).

Позитивный момент: компания нормализовала оборотный капитал, оттоки составили 60 млрд руб. по итогам II полугодия. Показатель FCF, по нашим оценкам, достиг 48 млрд руб. против -8,1 млрд руб. по итогам II полугодия 2023 года. Это позволило сдержать рост долговой нагрузки, несмотря на двукратное увеличение процентных расходов.

ТМК. Важное о компании

• Ведущий поставщик стальных труб для различных секторов экономики.
• Обычно ТМК выплачивает дивиденды дважды в год, но за 2024 год выплат не ожидается из-за высокой долговой нагрузки и отсутствия чистой прибыли. Чистый долг по итогам 2024 года повышенный — 256 млрд руб. или 2,8х чистый долг/EBITDA.
• Ключевой риск: конкуренция на внутреннем рынке из-за ввода мощностей по производству труб у других компаний сектора. Это может давить на общую маржинальность.
• В 2024 году акции потеряли 48%. В начале 2025 года бумаги восстанавливаются, в моменте котировки поднимались выше 140 руб.
• Долгосрочный взгляд на акции нейтральный. Таргет аналитиков Альфа-Банка на 12 месяцев — 137 руб. (+6%).