TATN Татнефть

Компания представила отчетность по МСФО и операционные результаты по итогам 2024г.:

• Выручка: 2,03 трлн руб. (+27,8% г/г);

• EBITDA: 478 млрд руб. (+22,1% г/г);

• Рентабельность по EBITDA: 23,5% (-1,2 п.п.);

• Чистая прибыль, относящаяся к акционерам: 306 млрд руб. (+6,3%

г/г);

• Рентабельность по чистой прибыли: 15% (-3 п.п.);

• Свободный денежный поток: 254,2 млрд руб. (в 2,5 раза);

• Чистая денежная позиция: 104,2 млрд руб. (+70% г/г)

• Добыча нефти: 27,3 млн т. (-4,1% г/г)

• Производство нефтепродуктов: 17,1 млн т (+1,2% г/г)

Результаты оцениваем, как хорошие. Благодаря

нефтепереработке выручка компании выросла сильнее, чем среднегодовая рублевая стоимость Urals (+22% г/г), а чистая прибыль оказалась чуть выше консенсуса Интерфакса (301,6 млрд руб.). Свободный денежный поток, благодаря сильному сокращению капзатрат (до 171 млрд руб., -23,7% г/г), вырос в 2,5 раза, что позволяет компании выплатить высокие финальные дивиденды. Ожидаем 37-39 руб. на акцию (консенсус Интерфакса - 31,6), что подразумевает привлекательную див. доходность - 5,4-5,6% по обыкновенным и 5,8-6% по привилегированным акциям.

Снижение рублевой стоимости нефти (упала к 5,5 тыс. руб. за барр.; средняя с начала года – 6,76 тыс. руб. за барр., в 2024 г. – 6,7 тыс. руб.) при сохранении санкционного давления и высокой инфляции заставляют опасаться ухудшения финансовых показателей Татнефти в этом году и снижения дивидендных выплат. По нашим оценкам, несильного, ввиду

большого вклада переработки и ориентации компании на внутренний рынок. 

Бизнес Татнефти оцениваем, как крепкий, акции считаем привлекательной дивидендной историей. Наша оценка целевой стоимости обыкновенных акций Татнефти на 12 месяцев – 860 руб., привилегированных акций – 855 руб. Рекомендацию по обеим бумагам «покупать» сохраняем.