RAGR Русагро

Финансовые результаты за 2024 год:

• Выручка: 340,1 млрд руб. (+23% г/г)

• Скорр. EBITDA: 53 млрд руб. (-6% г/г)

• Рентабельность по скорр. EBITDA: 16% (-4 п.п. за год)

• Чистая прибыль: 31,6 млрд руб. (-29% г/г)

• Чистый долг/cкорр. EBITDA: 1,8х (1,2х год назад)

Ключевым драйвером роста выручки Русагро стал масложировой сегмент (+43% г/г). Компания активно работает в этом направлении, увеличивая мощности и консолидируясь на рынке через M&A сделки. Cкромный рост показали наиболее маржинальный сахарный бизнес (+5% г/г) и мясной бизнес (+4% г/г).

Значительный прогресс в поставках на зарубежные рынки – восстановился экспорт сахара после эмбарго, подросли поставки мяса на фоне открытия рынка Китая.

На маржинальность бизнеса продолжают оказывать давление активно растущие транспортые затраты (+68% г/г). Подросли процентные расходы, съедающие чистую прибыль компании. Долговая нагрузка повысилась в условиях роста чистого долга на 38% г/г и одновременного снижения EBITDA, но в целом осталась приемлемой.

Результаты оцениваем умеренно позитивно. Компания наращивает продажи в наиболее выигрывающих сегментах, но недостаточная операционная эффективность и растущие долги сдерживают развитие компании.

Главным событием является переезд компании и страт торгов акциями российской Русагро. В первую очередь это открывает возможность выплаты дивидендов – согласно политике это по-прежнему не менее 50% чистой прибыли. В связи с этим ждем, что компания может выплатить не менее 16,5 руб. на акцию (доходность около 7%). От выплаты пропущенных дивидендов компания отказалась.

В целом Русагро сохраняет хороший финансовый профиль, а привлекательности бумагам добавляют дивидендные перспективы. Считаем бумаги интересными для долгосрочных вложений, наш таргет на 12 месяцев – 281 руб./акция.