0916 China Longyuan Power Group

China Longyuan Power — китайский энергетический холдинг, крупнейший в Китае оператор ветряных электростанций.

Мы оставляем целевую цену акций Longyuan Power на уровне HKD 8,2 и рейтинг «Покупать». Потенциал роста составляет 31,6%.

Мы сохраняем положительный взгляд на акции China Longyuan Power и позитивно оцениваем выход компании из угольной генерации, а также дальнейшее расширение ВИЭ-мощностей.

Ключевые финансовые показатели China Longyuan Power за 2024 год продемонстрировали смешанную динамику. Выручка компании оказалась лучше наших ожиданий и сократилась лишь на 2,6% г/г, до CNY 37,1 млрд, а чистая прибыль увеличилась на 0,2% г/г, до CNY 6,5 млрд. Важно отметить, что на финансовые результаты 2024 года существенно повлиял выход из угольной энергетики, поэтому более показательными для оценки перспектив компании являются результаты от продолжающейся деятельности: выручка от продолжающейся деятельности увеличилась на 5,9% г/г, до CNY 31,4 млрд, а чистая прибыль выросла на 15,3% г/г, до CNY 9,4 млрд.

Ключевые направления бизнеса China Longyuan Power продемонстрировали рост по итогам 2024 года. Продажи электричества ветровых станций увеличились на 3,4% г/г, до CNY 28,6 млрд, а выручка солнечного сегмента выросла на 51,7% г/г, до CNY 2,4 млрд.

Положительное влияние на рост показателей оказал ввод в эксплуатацию 7,5 ГВт новых мощностей. China Longyuan Power расширила портфель активов ВЭС на 2,7 ГВт, до 30,4 ГВт, и увеличила мощности СЭС на 4,8 ГВт, до 10,7 ГВт. Однако из-за снижения скорости ветра выработка ВЭС за 2024 год сократилась на 1,3% г/г, в то время как производство электроэнергии СЭС на фоне подключения новых мощностей выросло на 72,1% г/г.

Динамика тарифов на электроэнергию в 2024 году была неоднородной. Среднегодовые тарифы на ветряную энергию выросли на 2,4% г/г, до CNY 466 за 1 МВт·ч, благодаря увеличению доли высокотарифных проектов. В то же время тарифы СЭС снизились на 4,5% г/г, до CNY 296 за 1 МВт·ч.

China Longyuan Power завершила выход из угольной энергетики. В сентябре 2024 года компания продала свою долю в Jiangyin Sulong за CNY 1,32 млрд и утратила контроль над Nantong Tiandian. Мы положительно оцениваем уход компании из угольного бизнеса, что способствует повышению стабильности показателей прибыли и позволяет менеджменту сосредоточиться на дальнейшем развитии «зеленой» энергетики.

Расширение дата-центров на северо-западе Китая может способствовать росту China Longyuan Power. Власти Поднебесной активно продвигают стратегию Eastern Data and Western Computing, стремясь создать кластеры ЦОД в северо-западных регионах страны, где сосредоточены ВИЭ-мощности, в том числе принадлежащие China Longyuan Power.

Дивидендная доходность акций Longyuan Power относительно невысока по меркам гонконгского рынка. По нашим расчетам, в следующие 12 месяцев она может составить 3,5%.

Для определения целевой стоимости акций мы провели оценку бумаг Longyuan Power по форвардным мультипликаторам P/E и P/EBITDA. Потенциал роста составляет 31,6%.

Погодный фактор оказывает значительное влияние на операционные показатели. Если судить по результатам за 2024 год, снижение скорости ветра приводит к заметному сокращению выработки ВЭС China Longyuan Power