ASTR Астра

Новость: обыкновенные акции ПАО «Группа Астра» с начала недели подорожали на 4 % и торгуются значительно лучше рынка.

Комментарий аналитиков АКБФ

С начала года бумаги подешевели на 18 %, в то время как индекс Мосбиржи вырос на 1 %.

ПАО «Группа Астра» может направить на выплату второй части дивидендов за 2024 год не менее 661 млн руб., заявила заместитель гендиректора компании по экономике и финансам Елена Бородкина в ходе Дня инвесторов 4 апреля. 

«База для выплаты дивидендов составляет 4,8 млрд руб., – сказала госпожа Бородкина. – С учётом аванса в размере 555 млн руб. на вторую часть может быть направлено не менее 661 млн руб.»

В декабре 2024 года совет директоров утвердил новую дивидендную политику: выплата составляет не менее 25 % от скорректированной чистой прибыли минус CAPEX (против 50 % ранее), при условии, что чистый долг / скорректированная EBITDA минус CAPEX LTM ≤ 1.

Выручка по МСФО за 2024 год выросла на 80 % г./г., до 17,2 млрд руб., отгрузки — на 70 %, до 20 млрд руб. 

EBITDA выросла на 59 %, до 6,6 млрд руб., чистая прибыль — на 66 %, до 6,0 млрд руб., скорректированная чистая прибыль — на 46 %, до 6,5 млрд руб., скорректированная чистая прибыль минус CAPEX — на 47 %, до 4,8 млрд руб.

Выручка от продаж продуктов экосистемы выросла на 213 %, до 5,5 млрд руб., от сопровождения продуктов — на 102 %, до 2,8 млрд руб. 

Это соответствует стратегии компании: более 50 % выручки должно приходиться на экосистему ОС.

Ранее «Группа Астра» утверждала цель утроить чистую прибыль к 2025 г. — до 10–11 млрд руб. 

По итогам 2026 года, согласно обновлённой информации, планируется рост до 12 млрд руб. с 6 млрд руб. в 2024 году.

В то же время фактором риска остаётся рост себестоимости: расходы на разработку ПО увеличились на 108 %, до 2,9 млрд руб. 

Это результат расширения штата и роста зарплат. Риски сохраняются в среднесрочной перспективе и уже отразились в ужесточении дивидендной политики.

При этом ожидаем, что темпы прироста выручки в 2025 году замедлятся до порядка 50 % г./г., что связано с ожидаемым снижением темпов кредитования в РФ на фоне роста стоимости заимствований.

Совет директоров «Группы Астра» одобрил buyback до 2 млн акций (около 1 % капитала). 

На первом этапе предполагается выкупить с рынка около 500 тыс. акций — столько же передано менеджменту в 2024 году в рамках программы мотивации.

Подобная информация свидетельствует в пользу снижения дисконта — поправки на риски вложений в бумаги эмитента. Однако, учитывая небольшой объём и неопределённость сроков, а также усиление рыночных рисков и включение эмитента в санкционный список Минфина США, сохраняем дисконт — поправку на риски — на уровне 25 %.

Наш прогноз дивидендов по итогам 2025 г., с учётом комментариев менеджмента и параметров новой дивидендной политики, был снижен до 4,2 руб./ао (против рыночной оценки в 6 руб./ао). 

Прогноз чистой прибыли на 2025 год — 7,4 млрд руб., на 2026 год — 10 млрд руб. (против 8 млрд руб. и 10,9 млрд руб. ранее).

Оценка справедливой стоимости компании составляет 555,13 руб./ао против 613,14 руб./ао ранее, что, тем не менее, с учетом динамики бумаг эмитента в последние кварталы, предполагает 33%-ный потенциал среднесрочного роста и рекомендацию «покупать».