XOM Exxon Mobil Corporation

Мы подтверждаем рейтинг «Продавать» по акциям Exxon Mobil и сохраняем целевую цену на уровне $93,9. Даунсайд — 11,6%. Вышедшая на прошлой неделе отчетность за 1-й квартал показала нейтральную динамику выручки на фоне приобретения крупного нефтяника Pioneer Natural Resources, однако скорр. прибыль на акцию ожидаемо снизилась в годовом выражении. При этом в дальнейшем снижение финансовых результатов может быть более значимым, так как основное падение мировых цен на нефть началось во втором квартале из-за активизации торговых войн и более быстрого восстановления добычи со стороны ОПЕК+. На этом фоне, если цены на нефть не покажут заметного отскока, высока вероятность снижения темпов обратного выкупа акций со стороны Exxon Mobil, что, на наш взгляд, окажет негативное влияние на котировки.

Exxon Mobil — крупнейшая в США и вторая в мире нефтегазовая компания по капитализации. Exxon имеет диверсифицированный портфель активов в сегментах добычи и переработки нефти и природного газа, нефтехимии и производстве СПГ. 

Компания представила нейтральную отчетность по итогам 1-го квартала. Выручка нефтяника символически увеличилась на 0,1% г/г, до $83,1 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию сократилась на 14,6% г/г, до $1,76. Отметим, что скорр. EPS оказался немного выше рыночных ожиданий.

Нейтральная динамика выручки, несмотря на снижение цен на нефть, связана с эффектом от покупки крупного нефтяника Pioneer Natural Resources. При этом снижение скорр. EPS Exxon Mobil вызвано более низкими ценами на нефть и сокращением маржинальности переработки в годовом выражении.   

Свободный денежный поток без учета изменений в оборотном капитале в 1-м квартале увеличился на 20,0% г/г, до $9,7 млрд. Рост скорр. FCF в первую очередь связан с эффектом от покупки Pioneer Natural Resources. При этом чистый долг с начала года вырос на 2,9%, до $19,0 млрд, — нефтяник отправляет все доступные средства на выплаты акционерам.

Exxon Mobil — дивидендный аристократ, компания поднимает дивиденды уже 42 года, а также регулярно проводит обратный выкуп акций. Прогнозный объем дивидендов на горизонте 12 мес. составляет $3,96 на акцию (3,7% доходности). Общая доходность дивидендов и обратного выкупа в 2025 году может составить 8,1% — нейтральное для сектора значение. При этом в случае сохранения текущей ценовой конъюнктуры высока вероятность снижения темпов обратного выкупа акций.

Объем добычи углеводородов в 1-м квартале увеличился на 20,3% г/г, до 4,6 млн б. н. э. в сутки. Преимущественно рост добычи объясняется консолидацией Pioneer Natural Resources.

Со 2-го квартала финансовые результаты Exxon Mobil могут перейти к более явному ухудшению. Из-за торговых войн и действий ОПЕК+ цены на нефть марки WTI опустились ниже отметки $60 за баррель. При этом в 1-м квартале ухудшение рыночной конъюнктуры было еще не так заметно из-за достаточно высоких цен в январе.

Для расчета целевой цены акций Exxon Mobil мы использовали оценку по форвардным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS относительно американских аналогов.

Ключевые риски для Exxon Mobil: возможность дальнейшего снижения цен на нефть или сохранения их на текущем уровне, неопределенность относительно траектории спроса на черное золото и возросшая конкуренция со стороны ОПЕК+.