PINS Pinterest, Inc

О компании

Pinterest (PINS) — это социальная сеть, специализирующаяся на визуальном контенте. Пользователи могут создавать тематические коллекции изображений, связанные с их интересами, хобби и желаниями, а также искать идеи и вдохновение в коллекциях других пользователей. Около 80% доходов компания получает в США. Pinterest основана в 2008 году, акции компании торгуются на фондовой бирже с 2019 года.

В чем идея?

• Социальная сеть, ориентированная на визуальный контент и поиск вдохновения, отлично подходит для продвижения товаров в сфере электронной коммерции. Молодая и лояльная аудитория Pinterest представляет собой ценный ресурс для рекламодателей, дополняя традиционные маркетинговые каналы.
• Pinterest делает акцент на актуальности визуального контента и возможности покупки прямо из публикаций. За последние годы компания улучшила алгоритмы рекомендаций, расширила набор инструментов для рекламодателей и интеграций с партнёрами, что способствовало росту монетизации аудитории.
• Платформа охватывает глобальную аудиторию, при этом около 80% доходов Pinterest обеспечивает 18% пользователей из США. Эта группа служит опорой прибыльности для компании, тогда как международная аудитория предоставляет значительный потенциал роста по мере дальнейшего развития монетизации. Сотрудничество с Amazon и Google должно способствовать увеличению выручки на одного пользователя (ARPU).
• Финансовая устойчивость Pinterest остается высокой: прибыльность растет, а денежные потоки находятся на привлекательном уровне. Учитывая двузначные темпы роста выручки и умеренную рыночную оценку, Pinterest выглядит перспективной компанией роста для долгосрочного инвестиционного портфеля.

Почему нам нравится Pinterest Inc?

Причина 1: Социальная площадка с молодой аудиторией привлекает интерес рекламодателей

Pinterest — это социальная сеть для создания и поиска визуального контента. Пользователи просматривают изображения на платформе, чтобы найти идеи и вдохновение, связанные с определенными темами. Когда дело касается стиля, дизайна и моды, визуальный контент работает значительно эффективнее, чем текстовый, и именно это отличает Pinterest от других медиа. Любой пользователь может создавать тематические коллекции изображений, связанных с его интересами, хобби и желаниями. Алгоритм рекомендаций обогащает опыт пользователя, предлагая актуальные для него изображения в ленте, результатах поиска или в разделе визуально схожих «пинов» (Pin — единица контента на платформе).

Добавление «пинов» в личную коллекцию гораздо лучше отражает предпочтения пользователя, чем просто «лайк». Оно может указывать на намерение совершить покупку, и это делает полученные данные особенно ценными для маркетологов. Однако в отличие от сайтов электронной коммерции, где люди чаще ищут конкретные товары или бренды, пользователи Pinterest приходят за вдохновением и открыты к новому контенту и предложениям. Эти особенности делают Pinterest привлекательным каналом для рекламодателей.

Монетизация Pinterest происходит за счет цифровой рекламы, которая отслеживает путь пользователя от поиска вдохновения до покупки. Реклама размещается на платформе в формате изображений, видео, а также интерактивных объявлений и публикаций с возможностью покупки. Многие рекламные форматы включают возможность перехода непосредственно на страницу товара продавца.

Аудитория Pinterest чрезвычайно привлекательна для рекламодателей. По данным внутренних наблюдений компании и исследований PA Consulting, Comscope и Global Web Index, можно выделить следующие ее характеристики:

• 46% аудитории составляют люди в возрасте от 18 до 24 лет, а 86% — младше 34 лет.
• Аудитория поколения Z в основном приходит за информацией о товарах и брендах с целью совершить покупку. Они наиболее активно ищут и сохраняют контент, оставляя много следов своих намерений для рекламодателей.
• Pinterest охватывает 40% домохозяйств США с годовым доходом более $150 тыс.
• 85% еженедельных активных пользователей в США совершили покупку на основе публикации брендов.
• В то же время 96% поисковых запросов в Pinterest не содержат названий брендов, что отражает готовность пользователей рассматривать разные источники.

Эти факторы делают Pinterest интересным маркетинговым инструментом в дополнение к традиционному набору функций Google и Meta. На Дне инвестора 2023 руководство Pinterest объявило, что вместо попыток стать самостоятельным ритейлером компания сосредоточится на партнерствах с розничными сетями и на персонализации пользователей на основе уникальных внутренних данных, которая является ключевым конкурентным преимуществом компании.

Глобальный рынок цифровой рекламы оценивается в $740 млрд, тогда как выручка Pinterest составляет всего $3,5 млрд. Это свидетельствует о почти неограниченном потенциале компании для расширения на быстрорастущем рынке.

Причина 2: Системная работа над рекламными инструментами помогает привлекать маркетинговые бюджеты

Pinterest последовательно продвигает идею «покупаемости» всего контента, который видит пользователь. Для реализации этого подхода платформа добавила функции электронной торговли: фильтры по стилю, цене и бренду при просмотре товарных категорий. В пользовательские ленты и доски были интегрированы персонализированные рекомендации с возможностью покупки — на основе сохраненного контента. Каталоги товаров теперь доступны прямо из рекламы, а сложные изображения — например, интерьеры или модные образы — разбиваются на кликабельные элементы, ведущие к карточкам товара. Такой акцент на прикладную функциональность платформы привел к двукратному росту числа переходов по внешним ссылкам в первый год после запуска новых возможностей.

Для продавцов и рекламодателей ключевым преимуществом Pinterest остаётся простая и надежная интеграция с актуализированными каталогами, а также возможность точной оценки эффективности рекламы. Эти задачи решаются за счёт технологических партнерств: интеграции с Shopify, Salesforce, Adobe Commerce Cloud, WooCommerce и другими платформами обеспечивают продавцам удобный и прозрачный опыт. В части рекламных возможностей Pinterest также активно развивает стратегические альянсы — важные соглашения с Amazon в 2023 году и с Google в 2024 году открыли платформу для размещения сторонней рекламы через партнерские рекламные сети. Сделка с Google, как ожидается, существенно повысит потенциал монетизации международной аудитории с низким ARPU, тогда как партнёрство с Amazon значительно расширило выбор товаров, доступных пользователям Pinterest для покупки.

В этом блоке мы рассмотрели ключевые особенности, которые позволяют Pinterest выгодно выделяться на фоне других платформ. Сегодня компания активно развивает рекламные технологии, предлагая новые решения на базе искусственного интеллекта (ИИ).

В сентябре 2024 года Pinterest представила автоматизированный набор инструментов Performance Plus, предназначенный для оптимизации бюджета, ставок и таргетинга. Он позволяет сократить объем ручной настройки кампаний на 50%, а предварительные результаты показывают снижение стоимости действия в среднем на 10%, и более чем на 20% — для торговых кампаний. По итогам нескольких кварталов тестирования менеджмент подтверждает, что Performance Plus показывает более высокие результаты, чем традиционные кампании, в 80% A/B-тестов.

В первом квартале 2025 года Pinterest также добавила функцию назначения ставок, основанную на показателе возврата на рекламные расходы (ROAS). Этот механизм учитывает не только конверсии и бюджет, но и сумму покупок, что особенно важно для рекламодателей с широкой вариативностью цен. Теперь они могут оптимизировать кампании не по количеству покупок, а по их общей стоимости.

На протяжении двух последних лет Pinterest активно внедряет технологии ИИ для повышения точности рекомендаций, что уже дало ощутимые результаты как для рекламодателей, так и для самой платформы. Внутренние модели Pinterest, использующие уникальные поведенческие сигналы, на 30% эффективнее подбирают релевантный контент по сравнению с внешними решениями, а их совместное использование увеличило вовлеченность пользователей с действиями (как в органическом, так и в рекламном контенте) примерно на 300 базисных пунктов. Кроме того, персонализация позволила повысить количество сохранений на одного активного пользователя на 60%. Рекламный объём на странице теперь также адаптируется с помощью ИИ в зависимости от поведения и намерений пользователя. По оценке менеджмента, персонализация на базе ИИ стала одним из ключевых драйверов роста выручки.

Новые возможности для пользователей также реализуются на базе ИИ. В мае Pinterest добавила функцию, позволяющую выбрать конкретный элемент изображения — например, обувь — и использовать его как отправную точку для комбинированного визуального и текстового поиска с фильтрами. Это помогает находить товары, максимально соответствующие ожиданиям пользователя — скажем, ту же модель в другом цвете.

Однако рост популярности ИИ создаёт и новые вызовы. Одной из таких новых задач для Pinterest стало управление ИИ-контентом. Генерируемые или отредактированные изображения на основе ИИ стали заметной частью в категориях красоты, дизайна и архитектуры. В ответ Pinterest начала реализовывать ожидаемые инициативы по контролю такого контента: сначала — его маркировка и идентификация, а затем — запуск функций, позволяющих пользователям ограничивать количество ИИ-контента в отдельных категориях.

В целом Pinterest демонстрирует поступательное развитие, делая свой продукт всё более полезным как для пользователей, так и для рекламодателей, при этом учитывая актуальные технологические тренды. Эти усилия уже привели к заметному улучшению финансовых результатов, и мы позитивно оцениваем как стратегическое направление развития компании, так и ее способность добиваться заявленных целей.

Причина 3: Обширная глобальная аудитория открывает возможности для масштабирования бизнеса

Pinterest располагает широкой пользовательской базой — 570 млн активных пользователей в месяц (MAU), из которых около 62% заходят на платформу не реже одного раза в неделю. Примерно 85% аудитории используют Pinterest через мобильное приложение, что свидетельствует о высокой вовлеченности и позволяет рассчитывать на дальнейшее улучшение юнит-экономики платформы.

Географическое распределение пользователей неоднородно: 102 млн (15,2%) приходятся на США, 148 млн (22,1%) — на Европу, а остальные 47,8% — на другие регионы. При этом структура выручки выглядит противоположным образом: США обеспечивают 78,6% годового дохода, Европа — ещё 16,6%, тогда как остальные страны приносят лишь небольшую долю. Эта диспропорция отражает как текущую слабую монетизацию международной аудитории, так и значительный потенциал для роста.

Доход на одного пользователя (ARPU) демонстрирует ярко выраженную сезонность, достигая пика в 4-м квартале года — в период высокой покупательской активности. В это время рекламодатели увеличивают бюджеты, стремясь максимально использовать рост спроса, что позитивно влияет на показатели монетизации.

Квартальная динамика средней выручки на пользователя (ARPU), $

После выхода на биржу Pinterest демонстрировала стремительный рост выручки, который дополнительно ускорился во время пандемии за счёт притока новой аудитории. Несмотря на последующее замедление в 2021 году, число MAU начало восстанавливаться и с тех пор продолжает расти. Однако в 2022 и 2023 годах темпы монетизации снизились из-за неблагоприятной макроэкономической обстановки, заставившей рекламодателей более осторожно подходить к распределению рекламных бюджетов.

Тем не менее, даже в этих условиях Pinterest показывала стабильный рост выручки высокими однозначными темпами. В сложной макросреде компания уверенно занимает нишу так называемых performance-бюджетов — рекламных расходов, напрямую связанных с намерением совершить покупку. При этом Pinterest менее зависим от брендинговой рекламы, которая сильнее страдает во время экономических спадов. В сегменте крупнейших рекламодателей 85% годовых затрат приходится на нижние уровни воронки продаж — на рекламу с максимальной прямой связью с покупкой.

Хотя текущая макроэкономическая ситуация остается непростой, опыт 2022–2023 годов подтвердил устойчивость бизнес-модели Pinterest в сегменте performance-маркетинга, благодаря её чёткой и измеримой зависимости от реального покупательского поведения.

Финансовые результаты

На Дне инвестора в 2023 году руководство Pinterest обозначило финансовые ориентиры на ближайшие 3–5 лет:

• среднегодовой рост выручки в диапазоне 15%–20%,
• достижение маржи скорректированной EBITDA на уровне 30% и более.

Как видно из приведенных ниже результатов, Pinterest удерживает заданный темп роста выручки и постепенно приближается к целевой марже скорректированной EBITDA.

Финансовые показатели Pinterest за 12 месяцев (TTM), завершившиеся в конце 1-го квартала 2025 года, следующие:

• Выручка выросла на 3,2% по сравнению с 2024 годом и составила $3,76 млрд.
• Операционная прибыль достигла $199 млн, или 5,3% от выручки, улучшившись по сравнению с первым годом положительной операционной прибыли. Маржа увеличилась на 0,4 процентного пункта (п.п.).
• Чистая прибыль резко выросла до $1,9 млрд за счет налоговых льгот, полученных в 4-м квартале 2024 года. В 1-м квартале 2025 года чистая прибыль составила $8,9 млн против убытка в $24,8 млн годом ранее.
• Скорректированная EBITDA увеличилась на 4,4% до $1,08 млрд, а маржа выросла на 0,3 п.п. до 28,6%. Скорректированная EBITDA — целевой операционный показатель менеджмента компании, демонстрирующий результат операционной деятельности, очищенный от разовых факторов (включая налоговые льготы), вознаграждения сотрудникам в виде акций и связанных налоговых эффектов.

За последние 12 месяцев Pinterest сгенерировал $972 млн операционного денежного потока (CFO) и $943 млн свободного денежного потока (FCF), что соответствует росту на 0,8% и 0,3% соответственно по сравнению с 2024 годом. Разница объясняется увеличением капитальных расходов с $7 млн до $12 млн, а также сезонной слабостью 1-го квартала. Свободный денежный поток составляет около 25,1% от выручки, что указывает на высокую устойчивость бизнеса.

Pinterest сохраняет исключительно устойчивый финансовый баланс для компании с ограниченной прибылью: у неё отсутствует финансовый долг, а значительные денежные резервы размещены в ликвидных ценных бумагах. На конец 1-го квартала 2025 года на счетах Pinterest находилось $1,25 млрд наличных средств и $1,36 млрд в рыночных ценных бумагах.

Компания также использует накопленные резервы для компенсации разводнения акционерного капитала, вызванного масштабным применением программ RSU (Restricted Stock Units) и опционов для сотрудников. В 2024 году на обратный выкуп акций было направлено $600 млн. Эта программа начала компенсировать эффект разводнения, ранее воспринимавшийся как фактор, снижающий инвестиционную привлекательность компании. В 2024 году компенсации в виде акций составили 22% всех операционных расходов Pinterest, при этом основная их часть пришлась на подразделение исследований и разработок. Несмотря на высокую мотивационную эффективность таких программ, RSU обладают более выраженным разводняющим эффектом по сравнению с опционами.

В ноябре 2024 года Pinterest одобрила новую программу обратного выкупа акций на сумму $2 млрд — в два раза больше предыдущей и эквивалентную 9,4% текущей рыночной капитализации. Мы ожидаем, что эти меры по контролю за разводнением капитала будут и впредь способствовать поддержанию справедливой стоимости акций Pinterest.

Оценка

Pinterest остаётся едва прибыльной — как и большинство аналогичных компаний, — однако стабильно генерирует положительный свободный денежный поток. Это объясняет наш акцент на текущих мультипликаторах по выручке и свободному денежному потоку при оценке акций. Важно отметить, что форвардные мультипликаторы стабилизировались и находятся на уровне, позволяющем проводить корректные сравнения между компаниями. Это отражает рыночные ожидания относительно нормализации доходов Pinterest в обозримом будущем.

В отличие от таких аналогов, как Snap и Reddit, Pinterest уже достигла операционной прибыли и демонстрирует существенно более высокий уровень свободного денежного потока относительно своей рыночной капитализации. В рамках сопоставимой группы компаний, включая Meta, Pinterest торгуется с дисконтом приблизительно 30% по мультипликаторам выручки, а также с дисконтом 25%–53% по всем ключевым форвардным мультипликаторам. С точки зрения оценки компания занимает промежуточное положение между Meta и Snap. Учитывая текущее состояние бизнеса и консенсус-прогнозы финансовых показателей Pinterest, мы видим существенную недооцененность ее акций относительно аналогов.

Акции Pinterest находятся под пристальным вниманием аналитиков, и по ним доступна обширная выборка оценок. В таблице ниже представлены только те рекомендации, для которых указаны источники, тогда как сводная статистика включает все доступные прогнозы, чтобы обеспечить комплексное представление о рыночном восприятии компании.

В целом медианный прогноз по потенциалу роста на горизонте 12 месяцев составляет 25% при целевой цене $40 за акцию. Лишь 3 из 34 аналитиков, предоставивших оценки, ожидают снижения котировок. Наша собственная целевая цена — $42 за акцию — подразумевает потенциал роста, превышающий 30%.

Ключевые риски

• Pinterest активно применяет программы мотивации сотрудников в виде RSU и опционов на акции, что ранее приводило к значительному размыванию акционерного капитала. Сейчас компания компенсирует этот эффект программой обратного выкупа акций, однако в случае ее приостановки риск дальнейшего размывания сохранится.
• Финансовые результаты Pinterest подвержены выраженной сезонности: на 4-й квартал приходится около 32% годовой выручки и 38% операционного денежного потока.
• Рост объема рекламных материалов на платформе может снизить удовлетворенность пользователей, если компании не удастся удержать баланс между рекламным и органическим контентом.