SNGS Сургутнефтегаз

Что в отчётности «Сургутнефтегаза» за I кв. 2025 и чего ждать от бумаг дальше?

Комментарий аналитиков АКБФ

Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «Сургутнефтегаз» начали неделю с минимальными ценовыми изменениями. Индекс Мосбиржи при этом снизился на 1,5%.

В пятницу, 6 июня, ПАО «Сургутнефтегаз» опубликовал сокращённую отчётность по РСБУ и данные операционной статистики за 2024 г. и I кв. 2025 г.

ПАО «Сургутнефтегаз» в I кв. 2025 г. получил 439,7 млрд руб. чистого убытка против прибыли 268,5 млрд руб. годом ранее. Данные, в целом, соответствуют нашим оценкам.

Квартальная выручка не раскрывается, как и большинство иных статей раздела «Финансовые результаты». Раскрыт лишь «убыток от продолжающейся деятельности до налогообложения» — он равен 597,9 млрд руб. против 321,2 млрд руб. прибыли за аналогичный период прошлого года.

ПАО «Сургутнефтегаз» в 2024 г. добыл 53,7 млн тонн нефти и 6,2 млрд кубометров газа, сообщается в годовом отчёте компании. При этом добыча вновь была с небольшим запасом восполнена ростом запасов: эмитент в 2024 г. прирастил запасы нефти на 56,3 млн тонн, ресурсы — на 19,1 млн тонн.

Чистая прибыль по итогам минувшего года сократилась на 30,8%, до 923,3 млрд руб., что соответствует нашим ожиданиям.

В обоих раскрытых отчётах значения статей баланса, необходимых для расчёта «кубышки» (ликвидных активов), по итогам 2024 г. скрыты. Наша оценка в данном случае составляет 6,355 трлн руб., рыночная, по нашим данным — порядка 6,5 трлн руб.

Совет директоров «Сургутнефтегаза» по итогам 2024 г. рекомендовал дивиденды на привилегированную акцию в 8,5 руб., на обыкновенную — 0,9 руб., сообщила компания.

По итогам 2025 г. по-прежнему ожидаем повышения EBITDA эмитента до порядка 700 млрд руб.

Прогноз дивидендных выплат по обыкновенным и привилегированным акциям компании по итогам 2025 г. по-прежнему составляет 0,9 руб. и 10,7 руб. соответственно. Полагаем, что ожидаемо сравнительно слабые результаты инвестиций ликвидных активов компании будут с запасом нивелированы финансовыми итогами, полученными в рамках основной деятельности.

С учётом небольшой корректировки оценки эмитента с точки зрения сравнительного анализа мультипликаторов, расчётное значение справедливой стоимости обыкновенных и привилегированных акций ПАО «Сургутнефтегаз» после пересмотра незначительно снижено: составляет 58,38 руб./ао и 68,78 руб./ап против, соответственно, 60,258 руб./ао и 69,79 руб./ап ранее. Это предполагает 174% и 36%-ный среднесрочный потенциал роста и рекомендацию «покупать».

Сохраняем высокий для бумаг в нашем покрытии 50%-ный уровень дисконта — поправки на риски вложений в бумаги эмитента.