CHMF Северсталь

Финансовые результаты Северстали практически совпали с ожиданиями рынка по основным финансовым показателям. В отчетном периоде компания отразила снижение выручки на 13% к/к до $1 838 млн (консенсус-прогноз: $1 853 млн) и EBITDA на 24% к/к до $602 млн (консенсус-прогноз: $602 млн). Чистая прибыль составила $374 млн (консенсус-прогноз: $349 млн), что на 24% ниже уровня предыдущего квартала. Основное негативное влияние на результаты оказали снижение цен на сталь на 1-15% к/к и сезонность: объем реализации металлопродукции сократился на 6% к/к. Исходя из действий указанных двух факторов, мы считаем, что превысить отметку 1,0 по «Net debt/EBITDA» в 2020 г. - абсолютно реальный сценарий, вследствие чего произойдет снижение дивидендной базы с текущих 100% FCF до 50% FCF. Мы также считаем, что компания приложит все усилия с целью не допустить этого: программа капзатрат на 2020 г. предполагает гибкость, благодаря которой она может быть сокращена на 30%. Северсталь трепетно относится к своей дивидендной истории, и сохранение высоких дивидендов на фоне очень слабого FCF в отчетном периоде – этому подтверждение. Мы подтверждаем целевую цену акций Северстали в 1 354 руб. и рекомендацию «Покупать» с потенциалом роста 47% от текущих котировок.