NTES NetEase Inc

На чем компания зарабатывает

NetEase — это китайская компания, которая зарабатывает на следующих вещах:

1. Онлайн-игры. Примерно 72% выручки дают мобильные игры, остальное — это игры для ПК.
2. Поисковик Youdao.
3. Инновационные бизнесы и другое: облачные платформы компании, электронная почта, музыкальные сервисы, онлайн-образование и интернет-реклама.

Отчетность компании ничего не говорит о географическом распределении выручки. Подразумевается, что все деньги NetEase делает в КНР.

Источник: отчет компании, стр. 16 (19)

Аргументы в пользу компании

Перспективный сектор. В материалах по EA, Take-Two и Activision Blizzard мы говорили о неизбежном росте игрового сектора в ближайшие годы. Повторяться не будем, но отметим важный момент: в отличие от западных коллег NetEase делает больший акцент на играх для мобильного рынка. А именно этот сегмент, согласно прогнозам, будет расти сильнее всего.

Boomer remover. Вынужденное заточение многих потребителей в КНР должно поднять спрос на услуги NetEase. Например, такой всплеск спроса на видеоигры зафиксировали ее конкуренты из Tencent.

На 20 марта из миллиона ресторанов и поставщиков еды, зарегистрированных на китайской платформе онлайн-доставки Meituan Dianping, чуть меньше 40% все еще остаются под карантином. Это показывает, что миллионам китайских потребителей все еще приходится проводить много времени дома, что подтверждается и данными различных субиндексов КНР.

Индекс посещаемости кинотеатров. Красный — период с января по март 2020 года, серый — среднестатистическое значение в этот период в другие годы. Вертикальная пунктирная линия — начало карантина в Ухане. Источник: Financial Times

Индекс продаж в физических магазинах. Источник: Financial Times

Индекс пробок на дорогах. Источник: Financial Times

Если люди оказываются изолированными в четырех стенах на долгое время против своей воли, то они начинают заниматься всякими глупостями, например играют в игры и сидят в интернете. Я бы также ожидал роста спроса на услуги компании в сфере онлайн-образования. Сейчас миллионы китайских школьников активно готовятся к экзаменам, которые состоятся в июне или июле. Многие школьники по понятным причинам учатся онлайн.

Заработок на играх и учебе — это только часть того, что может получить NetEase в своих онлайн-бизнесах. Так, вынужденное заточение потребителей дома — это еще и возросшие траты рекламодателей на интернет-рекламу: раз люди не ходят в магазины, так пускай возьмут что-то с доставкой.

По итогам этого квартала я бы ожидал благоприятного эффекта для всех бизнесов NetEase от пандемии коронавируса в КНР. В середине февраля меры по карантину покрывали около 760 млн человек в КНР, и это точно должно найти свое отражение в отчете за текущий квартал. Такое число людей должно было чем-то заниматься, если уж не было работы, походов в кино и т. д.

Что может помешать

Сколько волка ни корми, не дождешься «ми-ми-ми». Значительная часть выручки NetEase — это мобильные игры. Практически все мобильные игры работают по такой модели: сама игра дается бесплатно, а деньги зарабатываются с продаж разных опций в игре.

Картина здесь не очень вдохновляющая: согласно исследованию Deloitte, платить за контент в мобильных играх готовы далеко не все игроки. Мобильные игры — это прибежище халявщиков: количество скачиваний далеко не всегда конвертируется в количество платящих клиентов.

Источник: Deloitte

Восток дело тонкое. NetEase — это китайская компания, и деньги она зарабатывает за пределами США, что несет несколько проблем.

Во-первых, выручка зарабатывается в юанях и потом переводится в доллары. Доллар может сильно подорожать, и итоговая выручка окажется ниже ожидаемой, что вызовет падение акций.

Во-вторых, для КНР свойственно низкое качество институтов: судов, права собственности, гражданских прав и т. д. Если понадобится, держателей иностранных акций лишат этих акций по указу пекинского обкома. Или более крупная компания с более серьезным политическим капиталом вроде Alibaba начнет судебное преследование NetEase, чтобы отобрать активы. В общем, произойти может что угодно, и нужно быть к этому морально готовыми.

Наконец, в КНР все игры должны одобряться государством. Это не очень хорошо: государство может тянуть с выдачей лицензий на новые игры, сокращать количество выданных лицензий и пр. Никто не знает, что придет в голову китайским властям, а проблемы с лицензиями могут сильно ударить по благосостоянию NetEase.

Что в итоге

Где-то во второй половине мая NetEase выпустит отчет за минувший квартал. Когда именно, станет известно в мае — проверяйте соответствующий раздел сайта компании. Можно взять акции примерно за неделю до публикации отчета.

Если же вы верите в перспективы игрового рынка и не боитесь рейдерского захвата бизнеса компании, то можно взять акции уже сейчас и держать много лет.