TWLO Twilio Inc

На чем компания зарабатывает

Twilio предоставляет разработчикам программ облачную платформу для коммуникаций. Например, компания обслуживает текстовую и аудиочасть WhatsApp, что дает Twilio 5% выручки.

Основные продукты Twilio — это:

1. Прикладное ПО для разработки приложений.
2. Облачный контактный центр.
3. ПО для аутентификации и защиты аккаунтов.
4. ПО для передачи и получения, голосовых, письменных и видеосообщений.
5. Сервисы для обслуживания электронной почты и мобильных коммуникаций.

Годовой отчет компании не особенно информативен, поскольку не дает сведений ни о типе клиентов, ни о рентабельности разных продуктов. Примерно 29% выручки делается за пределами США.

Аргументы в пользу компании

Пандемия и карантин. Многие развитые и не очень страны сейчас на карантине, под замком, большую часть привычной экономической активности остановили. При этом резко выросла нагрузка на инфраструктуру для онлайн-коммуникаций. Мы подробно обсуждали этот сюжет в идеях по Fastly, 8х8, Zoom и F5, поэтому не будем повторяться.

Twilio обеспечивает разработчиков полезным инструментарием для работы с коммуникационными технологиями. Я ожидаю роста спроса на ее услуги, тем более что ИТ-отрасль лучше прочих адаптировалась к удаленной работе, а значит, можно не опасаться падения спроса на ее продукцию.

ИТ всегда в моде. В последнем квартале 2019 года предприятия США стали меньше инвестировать в обновление основных фондов. При этом инвестиции в интеллектуальную собственность, включая ИТ, стали крупнейшей частью вложений.

Как менялись инвестиции предприятий в обновление основных фондов — указано в процентах по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Черная кривая — общие темпы роста, коричневый — оборудование, зеленый — интеллектуальная собственность, серый — здания и помещения. Источник: The Wall Street Journal

Случаи сокращения трат на ИТ были невероятно редкими, а еще они были несоизмеримо меньше урезания инвестиций в физические активы. В принципе, ИТ-специалистов почти всегда кормили лучше остальных работников, но эти данные весьма показательны: даже при замедлении экономики компании не скупились на новые программы. Такие инвестиции позволяют оптимизировать бизнес-процессы и сократить расходы.

Хотя пандемия и должна подстегнуть продажи компании, в перспективе у Twilio все и так должно сложиться хорошо. Сферы ИТ и коммуникаций доказали свою критическую важность, и вложения в них будут только расти.

Что может помешать

Вместе с выручкой у компании увеличиваются и убытки. Основной генератор убытков Twilio — стремительно растущие операционные расходы.

Это обычная айтишная история. Молодой инновационной компании некогда думать о прибыли, надо качать выручку, а безубыточной она станет когда-нибудь потом. Когда именно — никто не знает.

Выручка и убыток за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Источник: годовой отчет компании, стр. 61 (63)

Поднимающаяся сейчас волна банкротств и сокращений в американских стартапах создаст избыток специалистов на рынке труда и позволит компании хоть немного замедлить рост расходов. Но если ситуация будет плохой и зарплата ИТ-специалистов упадет, вместе с этим могут упасть и акции Twilio. Если наберет силу вал разочарования в убыточных стартапах, он непременно затронет биржу.

При всей перспективности направления работы Twilio ее акции может лихорадить: пока компания не начнет приносить прибыль, инвесторы могут считать справедливой любую цену ее акций. А причин считать, что стремительный рост выручки трансформируется в прибыль, у нас немного. Если операционные расходы компании так росли в мирное время, то в период пандемии из-за многочисленных издержек, связанных с карантином, они могут вырасти еще больше.

При этом компания стоит дорого: ее капитализация — почти 11,3 млрд долларов. Я бы не стал рассчитывать, что кто-то из более крупных конкурентов ее купит.

Что в итоге

Если вас не пугает убыточность Twilio, то можно взять акции сейчас примерно по 85 $ за штуку. Дальше есть два варианта действий.

Краткосрочные вложения. Можно дождаться, когда акции вырастут до 97—100 $, и зафиксировать прибыль.

Я считаю, что такой результат достижим в пределах нескольких месяцев. Где-то в начале мая выйдет отчет, и он покроет как раз период повышения нагрузки на разработчиков в сфере коммуникаций. Если же карантин и нагрузка затянутся, то Twilio и в следующем квартале сможет хорошо заработать.

Долгосрочные вложения. Можно держать эти акции следующие 5 лет в расчете на большой рост. Вариант рискованный, но обоснованный: многие убыточные стартапы с течением времени даже без прибыли раздувают свою капитализацию благодаря росту выручки. Но, инвестируя в убыточную компанию, вы становитесь заложником фортуны: исход непредсказуем.