CTXS Citrix Systems Inc

На чем компания зарабатывает

Citrix управляет облачной платформой, на которой предоставляет предприятиям услуги, связанные с удаленной работой и обеспечением интернет-соединения.

Согласно годовому отчету, работа компании делится на 3 сегмента:

1. Рабочее пространство. Это программное обеспечение для организации удаленной работы, облачные сервисы для хранения и обмена файлами, решения для системных администраторов, программы для оптимизации разработки.
2. Работа сети. Это все, что связано с интернет-трафиком, начиная от организации бесперебойного соединения и заканчивая аналитикой данных.
3. Техподдержка и услуги. Сюда входит не только обслуживание облачной платформы и оборудования, установленного компанией, но и сертификация и обучение сотрудников других предприятий.

Техподдержка и услуги приносят 59,2% выручки, подписка пользователей — 21,5%, а продажа продуктов и лицензирование технологий компании — 19,3%. Географически выручка распределяется так: 51,8% — это США, 4,8% — это другие страны обеих Америк, 32,9% — Европа, Ближний Восток и Африка, а остальные 10,5% — это Азиатско-Тихоокеанский регион.

Источник: презентация компании, слайд 65

Аргументы в пользу компании

Компания преуспеет и с пандемией, и без. В предшествующих идеях по Fastly, 8х8, Zoom, F5 и Twilio мы подробно обсуждали, почему возросшая нагрузка на интернет и перевод значительной части активности в онлайн должны увеличить выручку компаний, которые работают в этом секторе.

Citrix в этом плане не исключение. Однако в отличие от перечисленных эмитентов это уже успешно работающее предприятие с большой историей, поэтому мы имеем все основания ожидать рост выручки в этом квартале.

Но коронавирус — это всего лишь сезонный фактор, а темпы принятия ПО и решений Citrix в самых разных отраслях и так были очень высокими. Коронавирус и истерия вокруг перевода работы на удаленную основу могут, конечно, ускорить этот процесс, но и без этого у Citrix все должно сложиться отлично в долгосрочной перспективе.

В связи с этим я считаю, что Citrix — это хорошая инвестиция не только на период пандемии, но и на многие годы вперед.

Расходы на коротком поводке. Технологические бизнесы весьма прожорливы и постоянно требуют вливаний. Хотя выручка растет не очень быстро, но то же самое можно сказать и про расходы Citrix. Другими словами, растущие расходы не приводят к падению прибыли, что уже хорошо.

Источник: годовой отчет компании, стр. 38 (39)

Хорошие показатели. Citrix — это успешный и эффективный бизнес с огромной маржой. Еще один аргумент в пользу долгосрочных инвестиций.

При этом показатель P / E компании близок к 30, что, по айтишным меркам, вполне приемлемо. В секторе полно компаний, у которых P / E вообще нет, потому что они убыточны, но их акции все равно растут.

Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в млрд долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Цена акции и прибыль на акцию в долларах, P / E. Источник: Macrotrends

Что может помешать

Конкуренты. В сфере облачных сервисов угроза для компании — это Amazon, Dropbox и Microsoft. В организации удаленной работы рабочие решения предлагают Okta и VMware, а в сфере сетевых подключений приходится конкурировать с F5 и Cisco.

Чем больше конкуренция, тем лучше пользователям и тем хуже компании, поскольку снижается маржа. Кроме того, чтобы получить преимущество, Citrix, скорее всего, придется тратиться на приобретение мелких стартапов. Это плохо повлияет на итоговую прибыль.

Непредвиденный ущерб от коронавируса. Citrix обслуживает клиентов из кучи разных областей. Нарушения в работе этих компаний могут привести к тому, что компании сократят траты на услуги Citrix, что плохо отразится на прибыли последней. Узнаем мы об этом очень поздно — только в новом отчете.

Проклятие экспортера. Компания почти половину выручки получает за пределами США, что делает ее отчетность уязвимой перед колебаниями валютных курсов. Если доллар подорожает, в итоговом отчете будет меньше долларов.

Что в итоге?

У нас есть два варианта действий:

1. Взять акции сейчас примерно по 147 $ за штуку и держать их много лет. Мне этот вариант кажется более предпочтительным.
2. Взять акции за пару дней до публикации отчета, который должен выйти где-то в двадцатых числах апреля. Когда именно — нужно смотреть в соответствующем разделе сайта компании. Я считаю, что после этого можно рассчитывать на рост акций в пределах 10—15% в течение нескольких месяцев, поскольку ажиотаж вокруг удаленки и повышенная нагрузка на интернет увеличат доходы Citrix в следующем квартале еще больше, чем в этом.