VMW VMware Inc

На чем компания зарабатывает

VMware принадлежит компьютерной компании Dell. Сама VMware — это облачная платформа, огромный комплекс услуг по организации работы в интернете: настройка работы приложений, сбор аналитики, обмен данными и пр.

Согласно годовому отчету, структура выручки выглядит следующим образом:

• продажи услуг — 53,2%;
• продажи лицензий на использование продуктов компании — 29,4%;
• подписка клиентов на услуги компании и использование облачного ПО VMware — 17,4%.

Выручка компании поровну делится между США и остальным миром. По отдельности другие страны в отчете не названы.

Аргументы в пользу компании

Удаленка — наше все. У нас уже была целая охапка идей про компании, которые обеспечивают работу в интернете, — например, Akamai и Okta. Такие компании должны заработать больше обычного из-за возросшей нагрузки на интернет.

Предположение о том, что айтишникам будет легче, чем представителям других отраслей, оказалось верным. В марте, когда в США исчезла куча рабочих мест, их число в ИТ даже немного выросло. Крупные ИТ-компании продолжают нанимать людей толпами: один только Facebook планирует взять 10 тысяч человек в свои продуктовые и инжиниринговые команды в этом году.

Вкупе с переводом многих предприятий на удаленную работу это создает огромную нагрузку на интернет и вычислительные мощности, что гарантирует рост спроса на услуги VMware в этом квартале. А может, и в последующих тоже.

Источник: The Wall Street Journal

Недавно научное издание Science опубликовало статью, согласно которой практику социального дистанцирования в США лучше продолжить как минимум до 2022 года. Это защитит страну, если будет новая вспышка коронавируса. Статья ни к чему не обязывает, но, возможно, она дополнительно усилит тренд на развитие удаленной работы.

И без пандемии неплохо. VMware зарабатывает и будет зарабатывать на потребности современной экономики в сетях и вычислениях. Потребности эти постоянно растут и будут увеличиваться дальше. Пандемия коронавируса и связанные с ней проблемы несколько увеличат темпы роста в среднесрочной перспективе, но и без пандемии все было бы достаточно хорошо.

Shut up and take my money. У VMware последнее время прекрасная маржа в районе 60% и высокие темпы роста выручки. Еще компания смогла сильно нарастить прибыль.

Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Что может помешать

Огромная концентрация в каналах сбыта. Больше половины выручки VMware получает через 3 компании: 31% дает материнская Dell, 12% — дистрибьютор Arrow Electronics и еще 10% — дистрибьютор Tech Data.

С одной стороны, это спасает VMware от чрезмерного роста расходов на продажи и маркетинг, но, с другой стороны, компания зависит от нескольких крупных клиентов и перекупщиков. Соответственно, если у них начнутся затруднения, то это отразится и на VMware.

Проклятие экспортера. Половину продаж VMware делает за пределами США. Хотя 70% продаж осуществляется в долларах, дорогой доллар все равно может сильно навредить продажам компании. Если услуги и продукты компании станут слишком дорогими для иностранных клиентов, клиенты могут от них отказаться.

Долги. Согласно последнему отчету, у компании есть примерно 6,1 млрд долларов — против 19,2 млрд долларов задолженностей. По американским меркам соотношение приемлемое, но долги все равно большие. Следует иметь это в виду.

Конкуренты. Есть много компаний, которые предлагают решения, схожие с теми, что есть у VMware. Это, например, Citrix, Cisco, Extreme Networks и Splunk. Правда, судя по запредельно высокой итоговой марже компании, она не сильно страдает от конкурентов — но о них все же стоит помнить.

Сложности продажи. У многих стартапов и давно работающих, но не очень больших компаний есть шанс, что их купят более крупные конкуренты, и это хорошо. Но VMware на 80% принадлежит Dell. Если появится кандидат на покупку VMware, то последнее слово в этих переговорах останется за Dell. Маловероятно, что она продаст такой хороший бизнес даже за очень большие деньги.

В связи с этим нужно быть готовыми к тому, что действия Dell могут притормозить рост акций VMware. Правда, в руководстве Dell сидят не дураки, так что вряд ли они угробят бизнес VMware.

Что в итоге

Акции можно брать уже сейчас, а дальше — два варианта действий, исходя из ваших предпочтений.

Краткосрочное вложение. Где-то в конце мая у компании выйдет отчет, и я считаю, что он будет хороший — как, скорее всего, и отчет после этого. Львиной доле компаний нечем будет похвастать ввиду падения спроса, вызванного пандемией, и на что-то хорошее инвесторы могут рассчитывать только в небольшом количестве отраслей, включая ИТ и продовольствие. Это поспособствует интересу к VMware.

Долгосрочное вложение. Если вас интересуют инвестиции на большой срок, то можно держать эти акции следующие лет десять.