SFM Sprouts Farmers Market Inc

Sprouts Farmers Market — это сеть супермаркетов, специализирующаяся на продовольствии. Обычно делается упор на то, что это магазин фермерской продукции, где продают овощи, но свежие фрукты и овощи составляют там только 20% всех товаров.

Годовой отчет не очень информативен: например, там нет детальных данных о продажах по категориям товаров. Скоропортящиеся товары — в том числе молочная продукция, мясо, овощи, хлеб и выпечка — дают 57,7% выручки. Товары с долгим сроком годности, от консервов до алкоголя и косметики, приносят 42,3% выручки. Компания работает только в США.

Источник: годовой отчет компании, стр. 30 (33)

Аргументы в пользу компании

В карантине только и разговоров что о еде. Основные предпосылки здесь те же, что и в других наших идеях про еду: Kellogg, Campbell Soup, General Mills, Hershey, Conagra и Ingredion. Американцы теперь много времени проводят дома, и многие из них, судя по результатам опросов, планируют предаваться гастрономическим порокам.

Источник: Morning Consult

Умеренная цена. P / E компании сейчас в районе 17, а рыночная капитализация меньше 2,5 млрд долларов. В сочетании с хорошими показателями бизнеса это может привлечь покупателей.

Такое уже бывало. Например, когда Amazon купил Whole Foods в мае 2017 года за 13,7 млрд долларов, P / E самой Whole Foods составлял 29. Sprouts на этом фоне выглядит более привлекательно.

Разумеется, мы не можем точно знать, когда такое приобретение случится и произойдет ли оно вообще. Но в целом вероятность покупки Sprouts другой компанией весьма велика.

Рабочий бизнес. Без карантина компания показывает хорошие темпы роста выручки и отсутствие убытков уже много лет. В этом полугодии очень мало предприятий в Америке смогут показать отсутствие значительных убытков, так что Sprouts может привлечь внимание многих инвесторов.

Выручка и прибыль компании за последние 12 месяцев в миллиардах долларов. Источник: Macrotrends

Что может помешать

Не очень доходно. Итоговая маржа Sprouts не очень высока. Это может стать проблемой в этом квартале: большие логистические издержки, связанные с карантином, способны плохо повлиять на финансовые показатели компании и снизить маржу еще больше, даже если выручка сильно вырастет.

От таких логистических перебоев в США сейчас страдают многие продовольственные магазины и представители пищепрома. Например, в некоторых магазинах не хватает мяса, потому что некому привезти товар.

Источник: Macrotrends

Проблемы фермеров должны волновать шерифа. Фермерам в США сейчас очень тяжело. Это может привести к валу банкротств, что, в свою очередь, может вызвать падение производства сельхозпродукции, неурожай и рост цен. На продуктовые магазины это плохо повлияет: возможно, придется снижать и так низкую маржу.

Нет данных о полной структуре продаж. Мы не знаем, насколько существенные доли в продажах компании приходятся на некоторые категории товаров, которые пострадают от падения спроса. Снижение спроса на косметику, например, — это уже зафиксированный факт.

Может быть, процент таких товаров в структуре выручки компании достаточно велик, чтобы это стало проблемой. Или нет. В любом случае мы узнаем об этом очень поздно — только из отчета. Ну или если компания сама объявит об этом, что будет иметь такие же последствия для котировок.

Слишком большой долг. Согласно последнему финансовому отчету, в распоряжении компании 101 млн долларов, а долгов у нее на 2,14 млрд долларов. Соотношение очень некомфортное. В случае форс-мажоров, например если часть магазинов закроется из-за карантина, у компании возможны большие неприятности — вплоть до банкротства.

Экономика по-техасски. Из 340 магазинов компании 43 находятся в Техасе. По этому штату очень больно ударило падение цен на нефть, ведь значительная часть экономики штата зависит от спроса со стороны работающих там нефтяников. Конечно, по всей стране люди теряют работу, но Техас пострадал особенно сильно, что привело к рекордному росту безработицы. Продажи в техасских магазинах Sprouts могут просесть.

Недельные заявки на пособие по безработице в Техасе побили рекорд. Данные в тысячах штук на конец марта 2020 года. Пунктир — среднее число заявок за неделю. Источник: Financial Times

Что в итоге

5 мая у Sprouts выходит новый отчет. Он может неприятно удивить инвесторов ростом логистических издержек и спадом продаж каких-то категорий товаров. Тем не менее исходные позитивные предпосылки достаточно сильны: спрос на продовольствие растет, так что не факт, что в отчете будет негатив. А даже если продажи компании упадут, за полгода ситуация выправится.