Crocs Inc
Crocs, потому что и на такую обувь есть спрос

CROX Crocs Inc

Статус: достигла цели
Цена закрытия: 27.02

14% 14% за 12 дн.

Дата публикации: 2020-05-08
Плановое окончание: 2020-11-08
Фактическое закрытие: 2020-05-20
Михаил Городилов ( Рейтинг )

23.7

Вход

27.02

Цена

27.02

Цель

Инвест-идея Crocs Inc

Crocs, потому что и на такую обувь есть спрос

Идея опубликована 2020-05-08:

На чем компания зарабатывает

Crocs продает спроектированную ею же обувь — преимущественно это галоши. При этом почти все производство за Crocs осуществляют другие компании.


Согласно годовому отчету, продукция компании распространяется через следующие каналы:

  • оптовые закупки галош — 53,3%;
  • розничные магазины — 28,2%;
  • прямые онлайн-продажи самой компании через сайт или площадки типа eBay — 18,5%.

Первые два канала суть один, поскольку среди клиентов, закупающих продукцию Crocs оптом, часто можно встретить розничные магазины.

Источник: годовой отчет компании, стр. 28 (30)Источник: годовой отчет компании, стр. 28 (30)

Аргументы в пользу компании

Джон-домосед и его волшебная обувь. У компании сильно колеблется прибыль и маржинальность, но последний квартал вышел прибыльным, несмотря на нарушения в работе из-за коронавируса.

Я считаю, что в этом квартале продажи пойдут еще более бодро, помимо всего прочего, потому, что очень многие американцы — и не только они — значительную часть этого квартала проведут дома или рядом с ним. Это предрасполагает носить примерно такую обувь, как делает Crocs. Даже если карантин быстро снимут, многие все равно постараются держаться ближе к дому.

Выручка и прибыль или убыток за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: MacrotrendsВыручка и прибыль или убыток за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Данные о самоизоляции в разных штатах США на 6 мая. Оранжевый — режим самоизоляции действует; желтый — есть послабления; зеленый — режим частично снят; заштрихованный зеленый — режим снят; серый — нет самоизоляции. Источник: BloombergДанные о самоизоляции в разных штатах США на 6 мая. Оранжевый — режим самоизоляции действует; желтый — есть послабления; зеленый — режим частично снят; заштрихованный зеленый — режим снят; серый — нет самоизоляции. Источник: Bloomberg

Также хотелось бы ожидать роста спроса на эту обувь со стороны медицинских работников: она простая, функциональная и ее легко чистить. Но здесь, к сожалению, все не так просто. Компания в целях пиара выстрелила себе в ногу, бесплатно раздав медработникам 450 тысяч пар обуви в период пандемии, что снижает эффект от возможного спроса со стороны медицинских учреждений.

Готовы к офлайн-апокалипсису. В последнем квартале доля онлайн-продаж в структуре распространения продукции компании составила уже 30%. Я считаю, что она будет только расти. В условиях карантина, когда многие магазины не работают, это поможет продажам.

Возможность поглощения. Компания стоит меньше 2 млрд долларов, P / E у нее ниже 16, она прибыльная и обладает компетенциями в сфере онлайн-продаж. Для какого-нибудь производителя обуви вроде Nike приобретение Crocs стало бы хорошим подспорьем для бизнеса в период падения продаж его основных товаров.

Вот аналогия: отчаявшись разработать собственные лекарства, AbbVie купила производителя ботокса Allergan. Ботоксный рынок растет на 12,5% в год, тогда как доступный AbbVie рынок сокращается.


Когда произойдет такое поглощение, мы знать не можем. Вполне возможно, что не скоро, так что это аргумент в пользу долгосрочного инвестирования.

Выбора особо нет. В этом квартале многие американские компании ждут, что упадут прибыль и выручка. В этих условиях компании вроде Crocs должны быть более интересны просто потому, что они продолжают зарабатывать деньги, пока большинство других компаний их теряет.

Источник: PwCИсточник: PwC

Что может помешать

Темные пятна. Отчетность компании молчит о том, какой процент продаж приходится на разные виды продаваемой ею обуви. Компания продает не только галоши, и может случиться так, что потребители будут скупать самые дешевые и низкомаржинальные галоши в чисто утилитарных целях.

В такой ситуации прибыль может выйти очень низкой даже при росте продаж. Это гипотетический риск, но его стоит учитывать.

Проклятие экспортера. Больше половины продаж компания делает за пределами США, что создает валютные риски. Более дорогой доллар означает меньше долларов в итоговом отчете.

Не работает ларек, потому что Рагнарек. Одной из причин снижения продаж Crocs в минувшем квартале было закрытие точек розничной и оптовой торговли. Не пострадали только продуктовые магазины и аптеки.

Возможно, в этом квартале наши ожидания от роста продаж не оправдаются из-за продолжающегося простоя розничных магазинов. Это, впрочем, очень маловероятный риск: вероятно, просадку продаж в обычных магазинах компенсируют продажи в больших магазинах типа Walmart и Costco, которые продолжали работать в период карантина; также стоит ожидать роста онлайн продаж.


Что в итоге

Где-то в июле Crocs опубликует новый отчет. Когда именно, нужно смотреть в конце июня на сайте компании.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Консенсус-прогноз CROX

Доступ к данным ограничен

Повысьте тарифный план, чтобы получить доступ

Тарифы Попробовать бесплатно

Рейтинг
Рейтинг аналитика за год. Методика расчета рейтинга доступна на странице Рейтинг Аналитиков
Аналитик
Имя аналитика
Вход
Цена входа в идею
Направление
Направление прогноза
Цель
Целевая цена прогноза
Потенциал
Абсолютный потенциал доходности прогноза
Прогресс
Текущий прогресс по идее с момента ее публикации
Открытие
Дата публикации прогноза
95.75 $
Покупка
138 $
+44%
107.06 $
Покупка
140 $
+31%