CRMT America's Car-Mart Inc

На чем компания зарабатывает

America’s Car-Mart продает б/у автомобили. Компания работает только в США.

Согласно годовому отчету, 87,6% выручки компания делает на продаже б/у автомобилей. Остальное она получает, оказывая финансовые услуги покупателям — выдавая автозаймы.

Аргументы в пользу компании

Америка оживает. За время карантина природа очистилась, и автолюбители в США снова покупают автомобили. Кроме того, к началу июня американцы стали ездить так же много, как это было в январе и феврале, до коронавирусного кризиса.

Это хорошо для всех автодилеров. America’s Car-Mart здесь находится в более выигрышном положении по сравнению с другими дилерами, поскольку специализируется на вторичном рынке.

Источник: Financial Times

Источник: The Wall Street Journal

Не поторгуешься. Карантин и коронавирусный кризис привел к денежным затруднениям у большей части американцев. Из этого следует, что американский потребитель будет экономить на машинах и брать б/у автомобили. При этом тренд на машины со вторичного рынка следует считать долгосрочным по двум причинам.

Во-первых, финансовое благосостояние большинства американцев будет все больше ухудшаться. Новые машины будут все менее доступными.

Во-вторых, современную Америку строили в основном с расчетом на автовладельцев. Недавние погромы в США могут укрепить эту тенденцию: американские потребители убедятся в том, что жить нужно не в городе, а в пригороде. При этом для пригорода нужна машина, ведь там нет магазинов шаговой доступности и много чего еще.

Крайне характерно, что самые сильные погромы пришлись на Нью-Йорк. Это один из немногих крупных городов США, где есть развитый общественный транспорт и где можно комфортно жить без своего автомобиля.

Соответственно, американский потребитель как ездил на машине последние 80 лет, так и будет ездить дальше. Правда, теперь средний возраст автомобилей будет сильно выше, что как раз выгодно для America’s Car-Mart.

Источник: The Wall Street Journal

Одноэтажная Америка. Компания работает в самых недружелюбных для пешеходов районах США с большим акцентом на юг. Более того, 74% магазинов открыты в городах с населением меньше 50 тысяч человек.

Это идеальная ниша для America’s Car-Mart: население в этих штатах в среднем заметно беднее, чем в прибрежных городах запада и северо-востока, а без машины там жить еще тяжелее, чем в каком-нибудь Лос-Анджелесе. Значит, машины там брать будут, но как можно дешевле, то есть б/у.

Источник: годовой отчет компании, стр. 6 (14)

Рабочий бизнес. Сейчас America’s Car-Mart выгодно отличается от многих других компаний отсутствием убытков, ростом выручки и неплохой по американским меркам маржой. За проблемный период февраль — апрель компания не только не потеряла в выручке, но даже увеличила ее, хотя из-за карантина несколько снизилась прибыль.

Для многих инвесторов это может стать аргументом в пользу покупки акций этой компании, что поможет надуть котировки.

Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Что может помешать

Конкуренты. В США много других автодилеров, специализирующихся на продажах б/у автомобилей, например AutoNation и Penske Automotive. Конкуренция, безусловно, будет плохо влиять на маржу компании.

Не стоит недооценивать влияние коронавируса. Хотя у America’s Car-Mart дела в минувшем квартале шли хорошо, в целом в США продажи б/у автомобилей снизились, а цены на вторичном рынке упали. Это может негативно влиять на маржу компании в этом квартале, но это краткосрочный эффект, не отменяющий тренда на б/у машины.

Источник: CoPilot

Как в разных штатах США упали цены на б/у автомобили между январем и маем 2020 года. Источник: CoPilot

Что в итоге

Краткосрочное вложение. Можно продать акции, когда их цена вырастет до 103 $. Такой рост вполне возможен: у компании в целом позитивная конъюнктура, P / E всего около 12, а еще в феврале акции стоили почти 130 $. Я считаю, что 103 $ за акцию вполне достижимы в ближайшее время.

Долгосрочное вложение. Можно держать акции лет десять в расчете на рост популярности б/у автомобилей в США. Как и в случае с AutoZone и CarMax, можно рассчитывать на рост продаж, вызванный постепенным обнищанием американских потребителей.